根据美味鲜公司资金使用计划，增资资金到位后，将向阳西美味鲜食品公司增资0.9 亿元，其余资金将用于补充运营所需的流动资金。阳西美味鲜食品公司是今年3 月成立的美味鲜公司的全资子公司，注册资本1000 万元，此次增资完成后注册资本将达到1 亿元。阳西美味鲜主要发展食用油、蚝油、醋、料酒等食品及调味品业务。此次增资完成后，有利于进一步增强公司调味品品牌和渠道的实力。目前公司调味品主要集中于南部地区，未来区域拓展空间较大。
    公司盈利能力存在较大提升空间。公司前三季度净利率为12.39%，其中美味鲜净利率为13.6%，与海天味业22.76%和涪陵榨菜21.24%的净利率相比有较大差距。我们认为随公司管理效率以及自动化率提高、阳西基地产能占比提升（厨邦食品2015 年净利率已达到15%），长期毛利率可提升3-4 个百分点；公司管理费用率高于其他几家调味品企业，我们预期公司管理费用率长期存在3-4 个百分点下降空间。我们预期公司长期净利率可达到17%-19%。
    关注后续定增，宝能人员入主带来公司实质性变化。目前公司已竞拍拿到了孵化园的土地，关注后续公司定增方案，定增流程有待股东大会后上报证监会。目前宝能已有2 位人员进入公司，分别是常务副总经理陈超强和董事叶伟青，并公告将提名张金顺成为公司董事候选人。随着宝能人员的逐步入主，也将给公司带来新的变化。
    财务预测与投资建议
    我们预测公司2016-2018 年EPS 分别为0.45、0.55、0.67 元，结合可比公司估值，我们给予公司2017 年38 倍PE，对应目标价20.87 元，维持买入评级。
    风险提示：定增存在不确定性，调味品业务增速下滑的风险。