顺鑫控股以现金方式出资4.2 亿收购顺鑫农业持有的石门市场87%股权，石门市场账面净资产价值2.7 亿元，根据公司财务部门的初步测算，交易完成后将产生税前利润约为1.85（4.2-2.7
    87%）亿。由于11 月29 日就召开股东大会审议相关议案，我们判断剥离速度较快，收益可能体现在16 年。15 年至今非核心资产有序剥离，业务庞杂的局面已得到改善，酒肉主业越发清晰。
    估计2016 年白酒收入增长增10%左右，中档酒增速快些。1H16白酒收入仅增4%，我们判断主要受控货提价、总分销渠道改革、盈余管理等因素影响。根据财报数据推断，3Q16 可能恢复较快增长，估计1-3Q16 白酒收入增速接近10%。由于产品结构升级，估计50-100 元三牛、红系列为主的中档酒可增10-20%。由于价位、能力、区域定位合理，中档酒环京市场扩张，低端陈酿全国化，我们认为顺鑫白酒业务16-17 年实现10%的复合增长。
    地产拖累业绩表现，期待能够尽早剥离。2016 年房地产收入确认进度较慢，1H16 仅实现收入1.5 亿，估计3Q16 也不多。由于房地产开发产品快速增长，导致财务费用大增，1-3Q16 同比增0.9 亿，1H16 顺鑫佳宇亏损高达0.8 亿。未来地产若能剥离，将是重磅利好。
    盈利预测与投资建议：不考虑农批市场转让收益，预计2016-17年净利同比-8%、+25%，实现 EPS 0.61、0.76 元.。若考虑农批转让收益，预计2016 年实现EPS 0.85 元。顺鑫农业若能完成国企改革，业绩改善空间较大，可比肩14 年的老白干酒，维持“买入”评级。
    风险提示：国企改革进度低于预期