公司是5G、光通信、SDN、物联网和云计算等新技术领域的引领者，未来核心技术标准的价值值得重新发现。
    评论：
    1、业绩稳定增长，一体化供应链更具竞争力
    公司前三季度业绩保持稳定增长，随着移动互联网、大视频、VR/AR、数据中心等业务对网络容量需求的扩张，电信运营商4G和宽带战略进入全面推进阶段，公司聚焦“运营商、政企、消费者”三大主流市场，构建核心竞争能力。近期乐视危机事件证明依赖互联网快速扩张生态存在风险，依赖硬件堆积终端商业模式难以为继。而中兴通讯这种具有芯片-设备-云服务一体化供应链能力，具备自主生态闭环的企业将更受市场的青睐。近期，中兴手机创始人之一的殷一民重新担任中兴终端事业部CEO，终端业务面临重新起航机遇。
    2、通信巨头向上游延展成必然，着力补齐产业链薄弱环节
    在光接入网设备领域，在2.5G情况下，光器件成本占40%，在光传输领域，100G设备中光器件占成本的比例更是高达60%-70%。核心光芯片器件及模块成为制约光通信产业链中游设备集成厂商的关键，目前华为、思科、烽火等全球通信巨头纷纷向上游核心光芯片器件领域拓展。
    我们认为中兴作为全球第四大通信厂商，在光芯片领域，具有同样的向上游光芯片器件领域延展的诉求，特别在今年3月受到美国商务部制裁后，核心芯片及光器件自产能力的缺失已成为悬在公司头上的"达摩克里斯之剑"，促使公司将加快向上游布局。近期投入10亿在南京成立光电子产业基金，发力产业链核心价值端。
    3、产业资本眼中的估值洼地，紫光系增持打开想象空间
    紫光系持续增持，公司成产业资本眼中的估值洼地。中兴的股东名册中，继中报西藏紫光春花投资增持0.53%进入前十大股东后，紫光系继续增持，三季报中通过西藏紫光和北京紫光通信集团合计持有中兴通讯1.37%的股份，代表国家半导体强国战略的紫光系持续增持公司股票意味深远。对比华三通信，公司具有芯片自研能力、SDN+NFV技术、高端路由器等核心竞争能力，且估值优势明显，我们看好公司作为承载国家产业基金的预期。
    4、全球物联网产业的引领者，5G将拉动新一轮资本开支周期
    物联网是未来十年的绝佳投资机会，连接数量从现有的80亿向500亿数量级拓展，万亿市场空间爆发在即。公司作为全球物联网产业发展的引领者，NB-IOT专利数全球居首，车联网标准LTE-V也是主要发起主体，同时是国内LoRa产业联盟CLAA的主导者，布局多个物联网技术标准。覆盖从芯片、模组、承载网络到垂直应用等整个物联网产业链。
    受4G基站建设放缓等因素影响，2016年三大运营商削减资本开支预算，尤其在无线领域投资下滑近20%，当前市场对于运营商资本开支处于预期低点。我们认为未来在物联网，4.5G、5G以及电信800MLTE、广电布局700M等投资需求拉动下，无线领域投资将稳步回升，2018年将是无线通信投资又一轮投资高峰，公司作为全球前四的通信设备厂商，客户及产品结构正在发生积极的变化，将充分受益无线通信新需求的爆发。此外，我们判断，明年国内5G实验局的落地有望成为板块催化。
    5、低估值行业龙头价值重新发现，维持"强烈推荐-A"投资评级
    未来5G市场规模将超过千亿美元，而标准决定了产业中的话语权。我国在通信技术标准方面经历了2G空白、3G跟随、4G同步的发展路径，未来5G技术我国将力争主导，从这个角度，我们认为在当前600亿市值的情况下，对应当前股价PE仅17倍，公司在5G、光通信、SDN、物联网和云计算等核心技术标准的价值值得重新发现。预计2016-2018年净利润分别约为38.6元、48.2元和60.7亿元，对应摊薄后EPS分别0.93元、1.16元和1.46元，给予2016年30倍，对应6个月目标价27.90元，维持"强烈推荐-A"。
    风险提示：美国商务部进口禁令前景不明、运营商资本开支下降。