公司通过持续研发投入形成的产品高转换效率以及低成本优势，使得业绩仍实现稳定增长，维持较好盈利能力。公司整体毛利率26%，同比提升将近4 个百分点，大幅领先其他硅片组件厂商。
    ◆股权激励公布与5GW 硅棒投资项目签订，护航公司中长期业绩增长公司向中层与核心技术（业务）人员1371 人授予1890 万限制性股票，占公司总股本0.95%。公司股权激励以营业收入和营业利润两个为考核目标，有效期5 年，将鼓励相关人员通过加强管理和研发创新促进公司业绩增长。公司与云南保山再签5GW 单晶硅棒项目投资协议，公司硅棒产能扩张顺利推进，有利于公司进一步提升单晶市场占比。
    ◆政府鼓励分布式电站建设，促进高效单晶产品市场提升2017 年光伏补贴下调幅度超预期，征求意见稿集中式电站降幅最高达到31%，分布式电站降幅最高达到17%，远低于地面电站。我们认为，上网补贴下调将倒逼上、中游厂商提升产品转换效率降低生产成本，整个行业面临新一轮调整，利好龙头企业。分布式电站电价补贴降幅低于集中式电站，显示政府积极鼓励分布式电站发展，带动高效单晶产品需求提升，公司作为单晶龙头将充分受益。
    ◆看好公司长期发展，维持公司“买入”评级。
    我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.67、0.91、1.13 元，给予公司目标价18.75 元，对应17 年21 倍PE 水平，维持公司“买入”评级。
    ◆风险提示：
    四季度下游装机不达预期；光伏产品价格回升不达预期。