收入平稳增长，资产减值减少
    收入的增长得益于国内及海外 4G 系统产品、光传送产品、国内手机产品和家庭终端产品的销售增长较快。综合毛利率 31.6%，较同期下滑 1.7 个百分点，我们分析主要是由于：①消费者业务收入占比提高，而该业务毛利率较低；②第三季度确认了低毛利率的海外运营商系统产品收入。报告期公司资产减值为 12.8亿元，较去年同期减少 12亿元，这主要是应收账款坏账准备计提减少以及发出商品跌价准备计提减少所致。
    消费者业务高管调整，高端产品不断突破
    中兴通讯执行董事殷一民重新回到终端事业部，任总经理职务，我们认为中兴通讯此举一方面体现公司重整手机业务的决心，另一方面也体现出公司治理结构不同于国有企业，经过调整后的消费者业务有望扭转颓势。除调整终端业务外，公司在数通高端路由器、芯片、光通信等领域方面均有不同程度的突破，高端产品不断入围运营商集采 招 标 。
    现金流表现依然良好
    3 季度末公司经营活动现金流净额为 12 亿元，比去年同期增加 243%，正的现金流体现出公司注重运营效率、订单质量，不再过高追求营收和份额。
    维持“买入”评级
    暂不用考虑股权激励，预计公司 2016-2018 年每股收益分别为 0.93/1.15/1.37 元 ，对 应 16-18 年 PE 分 别 为 17/13/11 倍，估值水平处于低位。公司受益于运营商流量不断上升带来的扩容需求，业绩有望实现快速增长，与此同时在一带一路、广电网络建设方面都有不少的看点。Wind 通信设备行业 16 年 PE 一致预期中位数为 34x，我们认为公司 16 年 PE 合理估值区间为 19-21x，对应股价合理区间为 17.67-19.53 元 ，维持“买入”评级，建议投资者关注。
    风险提示: “禁运”事件未获解决；运营商投资放缓。