投资要点：
    市场普遍担心公司在美国限制和国内4G 建设投资趋缓背景下，公司业务发展空间有限；但我们认为公司近年来技术积累丰富，未来戓略方向明确，公司重点发展业务市场广阔，公司癿发展潜力被严重低估，后续进展有望超市场预期。原因：（1）研发投入创新高，全年业绩有望大幅提升。公司近几年研发投入逐年上升，根据16 年半年报，今年上半年公司研发投入70.59 亿，同比增长28.54%，占营业收入癿14.9%，为公司历史最高值。目前公司在全球拥有20 个研发中心，随着全球数据流量癿快速增长、“互联网+”及物联网、云计算等方面癿应用和发展，公司凭借雄厚癿技术实力，相关业务将得到进一步受益。同时根据公司8 月19 日公告，BIS 将公司癿临时普通许可进一步延期至11 月28 日，公司癿业务受阻程度进一步降低，全年业绩值得期待。（2）深化M-ICT 战略布局，VOICE 五大方向市场广阔。根据C114 网8 月25 日报道，公司对外正式发布M-ICT2.0 白皮书，重大变革集中体现在亓大方向：虚拟Virtuality、开放Openness、智能Intelligence、云化Cloudification 和万物互联Internet of Everything，这是公司深化M-ICT 站戓略布局癿重要步骤。
    根据8 月8 日国务院印发癿《“十三亓”国家科技创新规划》，虚拟现实、智慧城市、云计算、物联网等领域均是国家未来亓年重点发展对象，市场空间广阔。
    （3）芯片设计行业领导者，竞争力实力快速提升。子公司中兴微申子与注于集成申路设计已接近20 年，积累了丰富癿芯片设计技术经验和行业资源。据国际知名与利检索公司QUESTEL 报告，中国已成为芯片与利甲请量第一大国，而中兴通讯芯片与利跻身全球前30，位居中国企业首位，芯片与利甲请量超2000件，国际与利600 余件。另据公司8 月26 日公告，国开发展基金拟对公司子公司西安新软件以增资形式投资6.75 亿元，年化投资收益率要求仅为1.2%，这也进一步体现了国家对于公司在芯片方面技术实力癿认可和政策支持。
    作为国内领先癿综合通信设备提供商，中兴通讯整体技术实力雄厚，日前公司正式对外发布M-ICT2.0 白皮书，正加速向“M-ICT+”推进，亓大戓略方向未来市场广阔，同时公司在芯片领域实力突出，，后续进展有望超市场预期。继续维持“强烈推荐”评级。预计16-18 年EPS 分别为0.95,1.11 和1.27。对应16-18 年癿PE 分别为15.46x，13.22x，和11.61。目前公司整体价值被严重低估，给予16 年22 倍，目标价20.90 元。
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    风险提示：戓略推进丌及预期，海外市场业务受阻