在5G 尚未启动之前，预计公司将加大研发投入，下修2016-2018 年EPS 至0.75(-27%)/0.87(-30%)/1.04(-24%)。考虑到市场波动较大，维持目标价22.28 元。
    强化自主研发，领先布局5G。我们判断，出口限制事件将对中兴通讯自主研发力度产生积极的影响。据C114 报道，中兴已于2016 年年6 月正式发布Pre5G 白皮书，重点关注增强移动带宽、物联网和网络云化三大热点领域，目前已经与中移动、德电T-Mobile、软银、韩国KT 等多个运营商签订了战略合作协议，已在全球10 多个区域的客户进行商用网络部署。近日中兴通讯在上海研发中心园区进行了5G 试验全网测试，有助于公司在5G 时代抢得先机。
    加强开放合作，运营效率有望提升。近期公司采取了一系列的资本运作，加强与市场的开放合作：①全资子公司中兴软件以人民币3.8亿元出让讯联智付90%股权；②以人民币1.5 亿元出让中兴智联85%股权；③ 2016 年5 月中兴物联挂牌新三板。我们判断，加强开放运营对于中兴的管理效率提升意义重大。
    美国出口限制事件临近落地。投资者对出口限制一事表示担忧，认为这将导致公司供应链受到严重冲击，在商务部的积极协调下，公司于3 月24 日获得临时许可。6 月30 日，美国商务部顺延临时许可两个月至8 月30 日。我们认为，虽然此事尚未得到完全解决，但正向着积极的方向发展，预计调查结果将于近期落地。
    风险提示：美国出口限制有更严厉处罚；智慧城市落地慢于预期。