公司上半年营收和归属净利润分别同比增长4.05%和9.93%，主要受益于国内运营商高位资本开支带来的收入确认（国内业务收入同比+14.13%），具体地，4G 网络覆盖进一步扩大，并加大深度覆盖与容量提升，宽带中国战略保持光通信景气度。我们认为，随着运营商加速向全LTE 目标网演进，4G 用户增长和流量红利进一步释放将对公司产生持续积极影响，作为国内通信设备领域龙头公司之一，公司在运营商网络方面保持强有力竞争优势和市场订单获取能力，有望继续夯实行业第一阵营地位。
    拥抱行业变化，公司丰富M-ICT 战略内涵，未来料将伴随运营商转型共享大IT 红利。电信运营商面临人口红利消退和被OTT 管道化的不利趋势，行业正在向以网络软件化（SDN&NFV）、大数据、云计算、物联网、数字化运营等新发展方向进行深刻变革，公司积极应对行业变化，今年上半年在M-ICT 战略基础上，继续丰富其内涵，致力于成为M-ICT 时代的Enabler，助力运营商数字化转型并分享成果。我们认为，公司前段战略收到成效，内涵延伸将继续指引未来增长，新兴业务增长点固化，IT 及云计算业务已形成规模，有望支撑公司未来受益长期乐观的数据流量红利、万物互联、IT 与CT 持续融合的趋势。
    研发投入保持高增长，为A 股技术创新龙头公司表率。公司今年上半年研发投入同比增长28.54%，占营业收入比例提升2.81pcts。截至 6 月30 日，公司专利资产累计超过6.8 万件，与领先运营商成立了10 多个联合创新中心，公司作为我国通信行业上市公司的自主研发标杆，继续加大对5G 和芯片方面的研发投入，Pre-5G 规模测试积极推进，5G 标准工作亦取得阶段性成果。在云及IT 产品方面，公司在RCS、大视频、云计算、大数据、物联网、分布式数据库、AR、人工智能等领域也持续跟进。我们认为，公司不愧为A 股技术创新龙头表率，看好公司研发投入的长期回报，有望保持未来稳健的发展态势。
    风险因素：美国禁运临时许可到期风险，运营商资本支出低于预期。
    维持“买入”评级。公司2016 年上半年稳健增长，新战略成果显现并继续延伸内涵指引下阶段增长，预计行业未来流量消费红利将长期存在，公司有望受益于全球通信和互联网基础设施资本开支及长期研发投入回报。短期看公司受国内运营商资本支出下调影响，惟中长期我们坚定看好公司新兴业务发展。维持公司2016/17/18 年EPS 预测0.94/1.07/1.17 元，维持目标价24 元，维持“买入”评级。