■研发投入同比增长较多，增加对Pre-5G、物联网、云计算、大数据和大视频等新技术投入，提供中长期发展动力。公司研发费用同比增长28.54%，进一步加大对下一代运营商网络、新ICT 技术的投入，尤其是5G 与物联网领域。目前公司Pre-5G 规模测试正在积极推进，今年将至少在10 个国家和地区内实现Pre5G 技术的商用。公司今年先后和中国移动、中国联通共同展示了物联网（包括NB-IoT）解决方案，并重点围绕智慧城市、智能家居、工业互联网和车联网四大领域，与更多合作伙伴一起提供整体解决方案。此外公司对RCS、大视频、云计算、大数据等板块也加大研发投入，并在分布式数据库、AR、人工智能、深度学习等领域加深布局，为公司中长期发展提供动力。公司目前现金流稳健，净利率显著提升，存货同比增长近20%，预计全年业绩也将维持稳定增长。
    ■国开发展基金增资西安新软件，加码芯片研发。美国政府今年3 月对中兴通讯的出口管制，一度使得公司在芯片和器件采购承受巨大压力。进一步提升芯片设计和研发能力成为公司越来越迫切的重要战略。本次国开发展基金增资西安新软件，这是继国家集成电路产业基金增资中兴微电子后国家基金再次对公司芯片研发项目投资，进一步彰显国家对公司芯片自主设计的高度重视。而美国对公司出口管制事件后，公司提升自主芯片设计能力的紧迫度不断升高，有助于增强公司长久竞争力。
    ■投资建议：公司是全球前四的电信设备制造商，也是中国屈指可数的综合高科技公司。公司不断加强5G、物联网和芯片等重要领域研发，并加码RCS、大视频、云计算、大数据等板块投入，中长期发展动力充足。预计公司2016-2018年EPS 为0.95/1.13/1.31 元，维持“买入-A”评级，6 个月目标价为18 元。
    ■风险提示：美商务部临时普通许可延期至11 月28 日，但尚未沟通出最终解决方案，后续风险依然存在