公司上半年营收和归属净利润同比增长4.44%和9.78%，主要受益国内与全球运营商主设备系统设备特别是4G 和光传送网络、国内个人手机与家庭终端产品同比增长。我们认为，公司在运营商网络、消费者业务、政企业务有望保持稳健增长态势，特别是，随着运营商加速向全LTE 及全光网目标网演进，国内4G 用户渗透率高增长和流量红利加速释放将对公司产生持续积极影响。
    敏感政策事件预计限制消除，手机新掌门人换任，海外地区及消费者业务趋向好转。从公司今年经营表现看，国内业务保持较快同比增长，而海外地区业务或受美国政策限制呈下降表现，我们认为美国政策事件最终结论预计到位，海外地区业务有望趋向好转。近日，公司内部发文任命公司执行董事殷一民为公司手机业务新负责人，前总裁直接负责手机业务体现公司对消费者业务的重视，国内短期竞争压力较大，但在美国和欧洲处在出货量排名前五的有利优势，前期已完成精品战略落地，后续表现值得关注。
    5G/光网络等前沿技术及芯片能力实现高维竞争优势。公司在运营商网络业务持续增强前瞻与核心技术优势，4.5G 基站获得商用，5G 关键技术验证国内领先，下一代PON 网络与光传送网络在全球市场份额与增速表现均排在绝对第一集团。芯片方面，本季度公司芯片发货量同比增长翻倍，5G 基带和射频芯片技术储备充足，有线网络的80G OLT 处理器、500G 分组交换、100G 网络处理器等芯片成功商用，物联网芯片已实现全频段支持和运营商测试。我们认为，前沿技术和芯片级能力将保障公司高维竞争优势。
    自主研发战略不动摇，高研发投入持续保障公司未来高增长。公司今年前三季度持续显著加大研发投入，98.88 亿元研发投入占营业收入13.85%，同比增长28.54%。公司在4.5G/5G 的Massive MIMO 和CA 等关键技术、高端路由器网络处理器、SDN/NFV、光网络芯片和物联网芯片方面齐头并进，与领先运营商成立了10 多个联合创新中心。同时，公司在云计算、大视频、大数据、V/AR、人工智能等新IT 领域也持续跟进。我们认为，公司在CT 与IT 方面仍是国内创新标杆，保障未来持续稳健的发展态势。
    风险因素：美国禁运临时许可到期风险，运营商资本支出低于预期。
    维持“买入”评级。公司2016 年前三季度稳健增长，新战略成果显现并继续延伸内涵指引下阶段增长，预计行业未来流量消费红利将长期存在，公司有望受益于全球通信和互联网基础设施资本开支及长期研发投入回报。短期看公司受国内运营商资本支出下调影响，惟中长期我们坚定看好公司新兴业务发展。维持公司2016/17/18 年EPS 预测0.94/1.07/1.17 元，维持目标价24 元，维持“买入”评级。