怡力电业为公司第一大股东南山集团资产，2016-2018 的业绩承诺为合计实现净利润不低于18 亿元。若年内定增交易完成并合并报表，将会对公司2016年业绩产生大幅提升。
    定增价高于股价，凸显股东信心。定增发行价为3.31 元/股，低于当前股价。且怡力电业以资产认购的南山铝业股份，自上市之日起36 个月内不得转让，且交易完成后六个月期末收盘价若低于发行价，其持有股份锁定期延长6 个月。本次发行前，南山集团及其一致行动人持有公司30.78%的股份，交易完成后持股比例为46.84%，此次交易凸显了公司第一大股东南山集团对公司未来发展的信心。
    收购铝电资产，尽享铝价反弹红利。公司2016 年前三季度实现营业收入99.15亿，同比下降4.54%，归母净利润5.18 亿，同比下降5.91%。在今年铝价震荡回升，但普遍低于去年同期的情况下，业绩略有下滑，主要是因为氧化铝粉价格下跌拖累上市公司业绩。公司现有电解铝产能13.6 万吨，收购怡力电业后电解铝产能增至81.6 万吨，不仅进一步完善铝产业链，而原留存于怡力电业内、今年因电解铝价格回升带来红利也将纳入公司业绩。怡力电业2016 年第一季度、2015 年和2014 年的净利润分别为1.67 亿、14.5 亿和14.0 亿元。
    全产业链生产，致力高端铝产品。公司是国内唯一以铝材为主业的上市公司，形成了全球唯一短距离最完整的铝产业链，现有铝加工产能超过100 万吨，其中挤压材产能32 万吨，压延材产能80 万吨，锻压产能1.4 万吨，居国内铝企前列。
    公司目标是建成高端制造铝企，做精汽车板、航空板等高端铝加工产品。现有汽车板产能10 万吨，航空板产能5 万吨。公司已经与波音达成供应铝延压与锻件采购供应合同，并已成功研制出中国首家具有自主知识产权的汽车用铝合金板材，预计批量生产后会对产品结构和盈利水平提升产生重要的正面影响。
    维持“买入”的投资评级。公司致力于发展高端铝加工产品，在原有完整产业链基础上提升产品结构，增强企业核心竞争力和盈利能力。结合公司研制高端铝产品的进程和产能投放进度，我们给予公司2016 年25 倍PE。预测公司2016-2018年的EPS 分别为0.16 元，0.20 元，0.22 元，目标价4.00 元，维持买入评级。
    不确定性分析。电解铝价格波动风险、业务整合风险、市场风险等。