公司现有氧化铝产能140 万吨，产量170 万吨，上市公司内电解铝产能13.6 万吨，定增收购怡力电业后产能达80 万吨以上。铝加工方面，挤压材产能32 万吨，产量20 万吨，压延材产能80 万吨，锻压产能1.4 万吨，铝加工合计产能超过100 万吨，居国内铝企前列。
    收购怡力电业后预计业绩大增。公司2016 年前三季度实现营业收入99.15 亿，同比下降4.54%，归母净利润5.18 亿，同比下降5.91%。在今年铝价震荡回升，但普遍低于去年同期的情况下，业绩略有下滑，主要是因为氧化铝粉价格下跌拖累上市公司业绩。而电解铝价格回升带来业绩增长主要留存在怡力电业中。定增收购怡力电业的交易完成后，预计会对公司业绩产生大幅提升。其中怡力电业2016-2018 的业绩承诺为合计实现净利润不低于18 亿元。
    致力高端铝产品，提高产业附加值。公司目标是建成高端制造铝企，专注于做精汽车板、航空板等高端铝加工产品，现已完成布局。2012 年60 亿募投项目涉及中厚板产能共计20 万吨，其中汽车板10 万吨，航空板5 万吨。公司已经与国际航空巨头波音达成供应铝延压与锻件采购供应合同，并已成功研制出中国首家具有自主知识产权的汽车用铝合金板材。航空板和汽车板是铝加工中技术含量最高、毛利率最高的产品，公司致力于高端铝加工产品，并已达到国内领先的水平，对于提升产品结构和提高业绩水平有重要的意义。
    维持“买入”的投资评级。公司致力于发展高端铝加工产品，在原有完整产业链基础上提升产品结构，增强企业核心竞争力和盈利能力。结合公司研制高端铝产品的进程和产能投放进度，我们给予公司2016 年25 倍PE。预测公司2016-2018年的EPS 分别为0.16 元，0.20 元，0.22 元，目标价4.00 元，维持买入评级。
    不确定性分析。电解铝价格波动风险、业务整合风险、市场风险等。