在资源积聚的背后国寿积极资源整合和再度业务拓展，巩固了保险和资管主业的优势，成为驱动公司发展的主增长极。上半年国寿总资产2.6 万亿元，累计保费2924.6 亿元，市场份额21%，已成为国内最大规模寿险公司，并通过中国人寿资产管理有限公司成为中国最大的保险资产管理者。
    行业发展与分化，龙头逐浪而进
    国寿作为国内寿险龙头，负债管理能力优秀，投资风格稳健。受一季度市场波动影响，国寿上半年实现归属于母公司股东净利润103.6 亿元，同比下滑67%，但仍保持着对整体寿险市场19%的利润贡献度。尽管利润收缩，但国寿稳健经营的风格和市场影响力确保了其较低的负债成本，保证了低利率环境下的充足空间，呈现良好的抗周期性。投资端国寿积极调整配置，保证了4.7%的净投资收益率，较去年同期增长了0.3%个百分点。至三季度，利润同比降幅已缩窄至60%，单季度利润同比增幅33%。
    行业分化中，中国人寿砥砺前行，龙头领先地位将愈加显著。
    保险老匠，价值致胜
    国寿优秀的负债管理能力具体体现为：1.产品期限结构调整成功落地；2.拉大传统型保险的价值贡献，在利差缩窄的环境下加大死差、费差益产品的销售；3.业务质量提高，退保率降低；4.个险渠道坚持扩量提质，加快销售队伍建设。核心能力的不但做实做强将2016 年6 月国寿新业务价值提高50.4%至280.2 亿元，增速创历史新高，并拉动内含价值达到5837.6 亿元，同比增长13%。
    审时度势，投资改善
    今年以来低利率难题困扰保险行业，国寿及时应对市场变化灵活配置，投资将持续改善。所做调整包括：1.加大固定收益类投资力度，2.调整固定收益类产品结构，3.保持权益类投资份额稳定但投资结构变化。与此同时，国寿成为广发银行第一大股东，与集团其它金融资产共同搭建金融控股平台，资源协同效应不断增强。目前公司偿付能力充足，公司资本充足，风险把控到位，灵活调整发展空间大。
    估值低位修复空间大，给予买入评级
    在国寿加强负债管理，多元布局灵活配置的发展战略下，我们预计2016、2017、2018年EPS 分别为0.58 元、0.68 元、0.73 元，P/EV 为0.94、0.79、0.67。国寿前5 平均估值P/EV 以当前价格计算为1.65，尽管低利率环境下折价，结合国寿转型调整有效，资金面的支持、政策导向利好，估值将加速修复。因此给予国寿均衡P/EV1.2-1.3倍估值，上调目标价格至28.07—30.41，尚具30%以上上涨空间，评级调整至买入。
    风险提示：资本市场持续低迷导致投资收益大幅下降。