投 资 要 点
    隆两优华占和晶两优华占品系的快速市场推广是扣非后净利润增长的主因，超预期。新水稻品种（隆两优和晶两优系列）母本由公司自主研发，具有很强的广适性和抗病性。在今年气候异常、稻瘟病频发的环境下优势凸显，市场认可度较高，销售情况良好。
    16/17  销 售 季 隆 两 优 华 占 预 计 销 量 约 300 万 公 斤 ， 同 比 增 长100%；晶两优华占预计销量也约为 300 万公斤，同比增长 50%。
    由于品性突出，这两个系列定价较高，毛利率可高达 60%，由此带动报告期内公司整体销售毛利率达 35.25%，同比增长 3.53%。
    值得注意的是，3 季度末公司预收款项为 4.23 亿元，同比增长92.04%；即使在为销售淡季的单 3 季度中，预收账款也有大幅度增长，说明这两个系列产品受市场欢迎，未来具有强大的销售潜力。
    投资收益减少、政府补助减少和费用增加导致净利润下降。报告期内投资收益为 464.81 万元，同比下降 89.20%，主要是上个报告期内公司处置交易性金融资产取得投资收益 4700 余万元。报告期内营业外收入为 1696.86 万元，同比下降 42.80%，主要是上个报告期内公司获得政府补贴收入 1960 万元。费用方面，因并表范围增加、营销模式更新和研发/薪酬支出增加等原因，导致销售费用和管理费用同比增长 53.27%、34.23%。
    外延积极推进，拓展多个产品线和区域布局。1、与黑龙江广源种业设立粳稻合资公司；利用双方优质资源和产业优势，联合开发东北种业市场，弥补公司东北粳稻等领域的空白，实现水稻种业全产业链覆盖，夯实行业领导地位。2、收购广西恒茂农业科技有限公司 51%股权；双方可以在品种、生产与营销策略方面保持良性竞争和合作，最大限度地开拓市场，提高隆平体系在广西、江西等市场的占有率。广西恒茂承诺 2016-2019 年累计扣非后净利润不低于 1671 万元、4785 万元、8363 万元以及 1.24 亿元。3、与安徽江淮园艺种业股份有限公司签署合作框架协议；将拓展瓜果、蔬菜种子业务的经营领域，江淮园艺承诺 2016-2019 年累计扣非后净利润不低于 1260万元、3087 万元、5553 万元以及 8513 万元。
    盈利预测：预计公司 2016-2017 年 EPS 为 0.48 元和 0.61 元，对应目前股价PE 为 40 倍和 31 倍。参考行业平均估值且看好公司内生稳健增长、新品推广迅速和国际国内外延并购预期，给予公司 2017 年 36-40 倍 PE，合理区间为 22.0-24.4 元，维持“推荐”评级。
    风险提示：自然灾害风险、外延并购不及预期、品种推广进度不及预期。