新品种加速放量，预收款项大幅增长。受益于新水稻品种“隆两优”、“晶两优”系列的放量，公司第三季度末预收款项同比增长92%至4.23亿元。该品种由公司独立研发，以广适性和抗病性为特点，在行业内具有品种和技术的领先，市场认可度较高，有望成为南方稻区杂交水稻的新一代主推品种。公司在玉米种业市场同样突出，“隆平702”已在东北成功推广，其他品种也陆续进入区试，未来有望填补公司在东北区域的业务空白。此外，公司前三季度共计17个杂交水稻新品种通过国家审定，占同期新品总数的26.15%，市场份额较大。
    新品种带动毛利增长，公司投入继续加大。得益于“隆两优”、“晶两优”系列的高毛利带动，公司前三季度销售毛利率达到35.25%，同比增长3.53个百分点。此外在费用方面，公司加大研发、营销以及薪酬的投入，前三季度销售与管理费用同比增长53.27%与34.23%。费用的增加虽然短期内影响公司的净利润水平，但结合预收款项的大幅增长，从长期来看，预示着新品在未来具有良好的市场表现。
    外延合作持续推进，或将成为新的利润增长点。公司通过并购与合作，拓展自身产品线和区域布局。1）公司通过收购广西恒茂，将利用标的公司在杂交籼稻与西南玉米的产业体系，拓宽销售渠道，提高隆平体系在广西、江西等市场的占有率。广西恒茂承诺16-19年累计扣非后净利润将不低于1671万元、4785万元、8363万元以及1.24亿元。2）公司与黑龙江广源种业设立粳稻合资公司，利用双方优质资源和产业优势，开发东北种业市场，有望弥补公司在东北粳稻等领域的空白，实现水稻种业全产业链覆盖。3）公司与安徽江淮园艺进行战略合作，将拓展瓜果、蔬菜种子业务的经营环节，江淮园艺承诺16-19年累计扣非后净利润将不低于1260万元、3087万元、5553万元以及8513万元。
    盈利预测：公司受益于新品的销售放量，同时外延合作有望为公司带来利润增长，因此未来营业利润将出现显著提升，从而带动净利润显著增长。考虑到公司在研发、营销以及薪酬方面持续加大投入，预计2016年归母净利润较上年同期小幅下降。我们预计2016-2018年归母净利润分别为4.87亿元、5.84亿元、6.95亿元，对应EPS 0.41元、0.48元、0.57元， PE分别为48、40、34倍。考虑到新品种加速放量并带动毛利增长，以及外延合作项目在未来的利润贡献，给予“审慎推荐”评级。
    风险提示：（1）新品推广不及预期；（2）气象灾害风险；（3）外延合作项目收益低于预期。