规模扩张、非息收入分别为贡献业绩增长11.1 和3.6 个百分点。息差收窄与拨备计提继续拖累利润增速，分别影响12.1 和1.2 个百分点。拨备计提对利润影响有所减弱，前三季度拨备计提同比增速放缓至8.4%，三季度单季信贷成本环比下降64BP 至1.60%。
    资产结构调整，息差降幅收窄
    前三季度净息差2.56%，环比下降2BP；三季度单季净息差2.52%，环比下降2BP。净息差降幅收窄一方面受营改增后价税分离与资产重定价影响；另一方面，资产端加大贷款配置、降低同业资产占比部分抵消前述影响，贷款占生息资产比例环比上升2 个百分点。前三季度非息收入占比37.2%，同比上升2.3个百分点。受代理基金、代理信托业务收入下降的影响前三季度手续费与佣金净收入同比增速放缓至9.4%。
    不良充分暴露，生成继续放缓
    三季度末不良率1.87%，同比上升27BP，环比下降4BP。我们测算三季度单季不良净生成率环比下降25BP 至1.36%，不良生成继续放缓。三季度末拨备覆盖率186.4%，拨贷比3.48%，保持股份制银行前列。
    三、盈利预测与投资建议
    我们持续看好“一体两翼”战略下招行零售优势，维持强烈推荐评级。我们预测16-18 年BVPS 分别为16.02/17.84/19.82 元，对应PB 分别为1.1/1.0/0.9。
    四、风险提示：
    经济超预期下行导致资产质量大幅恶化；政策出现重大变化。