公司前三季度营收 379.49 亿元同降 0.05%，归母净利59.68 亿元同降2.2%，扣非后净利52.98 亿元同增28.43%， EPS1.13 元，业绩超预期，Q3 减持新力金融股份等产生2.77 亿元投资收益，我们上调2016-2018EPS 至1.76、1.95、2.09 元（+0.46、+0.47、+0.37 元），维持目标价18.83 元，维持“增持”评级。
    Q3 吨毛利逐月提升，Q4 有望再创新高。根据我们的测算，Q3 单季吨毛利约65 元/吨，同比增加20 元/吨，环比基本持平，但8 月后公司所在主要市场华东、华南等地经历两轮提价，其中7-9 月吨毛利逐月攀升，测算9 月份站稳70 元/吨上，随着北方采暖期环保压力下限产力度加大，我们判断Q4 吨毛利将进一步上涨至80 元附近，单季盈利能力或达2014 年Q4 以来新高。
    效益优先战略显现：前三季度水泥和数量产量19964 万吨同增7.8%，Q3 单季产量7164 万吨同增1.5%，量的增速让位于效益优先战略（也有Q3 华东中南雨水较大及G20 限产的影响）；Q4 销量有望环比提升，我们判断全年销量增加7%-9%，保守测算Q4 销量7428 万吨、全年销量约2.74 亿吨。
    海外进入施工高峰期，积极推进国际化。公司印尼南加一期去年中期已满负荷运转，二期2
    3200t/d 主体已完工；目前在积极推进俄罗斯（5000 吨线已在谈）、巴基斯坦等项目，国际布局明显领先于行业。
    风险提示：原材料成本上升风险、宏观经济形势风险。