旺季价涨带动前三季度业绩好转。前三季度，公司累计营业收入/归母净利润分别为379.49 亿元/59.68 亿元，较去年同比微降0.05%/2.20%，扣非后归母净利润为52.98 亿元，同比增长28.43%。报告期内，受益于三季度以来行业去产能成效和基建投资加码，市场水泥价格较去年同期大幅增长，产品毛利增厚，致使主营业务盈利情况好转。
    推动行业整合自律，积极扩张海外市场。公司作为国内水泥龙头，近年来通过并购重组、投资子公司途径，加速全国布局，推动行业整合，截止今年上半年，公司产品销售额分区域占比为东部26.92%、中部29.06%、南部17.77%、西部21.34%。2016 年6 月，公司与华润水泥达成战略合作协议，强强联手，利于华南地区行业自律，改善市场环境。同时，在东南亚，孔雀港项目、西巴项目、南加项目、北苏项目等进展顺利，海外市场将成为公司重要盈利来源。
    高品级产品占比高于同业，余热发电+水泥窑垃圾处理促节能推降耗。
    在公司的产品营收结构中，截止上半年，32.5 级/42.5 级/熟料/骨料占比分别为31.62%/54.30%/13.43%/0.65%，高品质水泥占比大幅高于同行业公司，引领水泥供给侧改革。另公司在余热发电、水泥窑协同生活垃圾处理等领域积极投入，发电装机容量达1229 兆瓦，节能降耗效果明显。
    财务预测与估值：我们预计公司未来三年的营业收入分别为525.05、559.18、595.53 亿元，归属于母公司的净利润能达到88.30、98.89、103.34亿元，EPS 分别为1.67、1.87、1.95。给予增持评级。
    风险提示：去产能不达预期、海外市场拓展风险等