点评
    三季度毛利提升10 个百分点。报告期公司产品销售价格同比上升、成本同比下降，毛利率同比提高10.3 个百分点至34%。三季度公司主要市场区域华东，华南以及西南地区水泥均价同比分别上涨了8.8%，4%和14.5%。成本方面，尽管煤炭持续上涨，但是公司通过集团采购和预付款方式降低采购成本，三季度公司营业成本下降12%。
    投资收益和财务结构改善提振业绩。报告期公司偿还了到期公司债券财务费用同比下降61.95%，同时负债率降低至26.6%的历史低点。同时，公司通过减持约1200 万股的新力金融，投资收益同比大幅上升889.95%。两项合计贡献利润约3.25 亿。
    全年业绩或超预期。我们预计公司四季度销量将有所增长，一方面受前期系列政策措施的累计效应影响，国内的基建项目对水泥需求有望增加。同时公司海外产能将进一步释放，公司印尼孔雀港粉磨站、西巴布亚等项目预计将投入试运行。受益国内水泥价格持续上涨，公司四季度业绩或超预期。
    投资策略
    预计公司2016-2018 年EPS 分别为1.52，1.84 和2.13 元，以目前价格计，对应PE 为11，9 和7 倍，我们维持公司“推荐”评级。
    风险提示1、煤炭价格大幅上涨2、固定资产投资持续下滑