公司收入及利润基本符合预期，但现金流和预收款强劲再超预期。
    投资评级与估值：维持盈利预测，预测16-18 年EPS 为13.9、15.9、17.9 元，同比增长12%、14%、13%，对应PE 为23、20、18 倍。预收款的不断增加使得利润表已无法体现真实业绩情况，通过还原预收款影响计算茅台2017 真实业绩对应PE 仅为17x，一年目标价400 元，维持买入评级。我们10 月11 日发布公司报告，判断在供给紧张、春节提前等因素下，批价将在淡季提前上涨，行情提前启动，目前茅台一批价已站上1000 元，印证我们月初判断。而茅台三季报靓丽的预收款和现金流再次验证了真实增长的强劲，坚定看好并继续推荐公司。
    预收款再创新高 估计三季度发货6000 吨左右 。公司三季度延续了今年以来的强劲增长趋势，尽管收入增速15%，但预收款环比增加59 亿达到174 亿，如果考虑预收款变动，则真实收入增长30%以上，单三季度母公司营业成本同比增幅为28%，也接近30%水平。据媒体报道的公开信息，公司今年下半年的配额只有8000 吨，且预计12 月前今年配额即执行完毕，10-11 月每月发1000 吨左右，所以我们估计三季度发货约6000 吨，报表体现约5000 吨。我们认为三季度的发货和回款情况超市场和公司预期，主要体现在6 月底7 月初一批价加速上涨后，公司通过阶段性增加发货调节市场供需，包括9 月份计划外的200 吨。另外，尽管批价上涨，但终端需求依旧强劲，各地经销商普遍反馈供不应求，渠道赚钱效应强化后，经销商打款更加积极，预收款达到174 亿，占当期收入的65%。
    批价提前站上1000 元 春节旺季有望再超预期。结合中秋节前后草根调研，茅台在中秋国庆旺季销售势头强劲，各地经销商普遍表示供不应求，厂家供货节奏偏紧，中秋期间一批价略有提升5-10 元保持在960-980 元区间，中秋国庆后，在需求稳定、供给偏紧、春节提前等背景下，一批价不降反升，10 月底已站上1000 元，涨价幅度和时点均超市场预期。我们预计11 月仅有1000 吨左右量可放，12 月将提前执行明年配额，且由于春节提前，投放量将大于去年12 月。因此，从四季度整体供需情况看，将出现价格提前上涨，渠道积极备货，春季旺季量价有望再超预期。
    股价表现的催化剂：一批价上涨、销售超预期、国企改革
    核心假设风险：经济下行影响高端酒整体需求要点