考虑到预收款的净变动（从2016 年二季度的人民币115 亿元增长至三季度的173 亿元），实际销售收入（或经销商订单）增长了36%，表明市场需求强劲。过去三个月里，贵州茅台的一批价从人民币850 元迅速上涨至目前990-1000 元的水平，刺激经销商的进一步需求。但公司正在控制发货量，令销售渠道的库存几乎为零，而且供应无法满足市场需求。我们认为目前紧张的供应状况到12 月底会有所缓解，因为管理层计划到时供应更多产品，以满足2017 年1 月中旬春节旺季的需求。
    届时，发货量增长可能有助于支撑2016 年四季度收入增长。
    2016 年三季度净利润同比增长4%，低于收入17%的增幅，主要原因在于营业税及附加上升（从2016 年二季度的12%上升至三季度的16%），表明消费税率的执行更加严格。我们认为目前13%的消费税率已经非常接近所要求的14%。因此，消费税率面临的进一步风险较低。
    我们将2016-20 年每股盈利预测调整了-1.8%至+1.2%。我们将12 个月目标价格上调至人民币337.87 元（原为335.60 元），仍基于18 倍的市盈率乘以2020 年预期每股盈利，并以8.7%的股权成本贴现回2016 年。维持买入评级。主要风险：高端市场复苏慢于预期；消费税率上升。