归母净利润36.63 亿元，同比增长3.58%。
    核心观点
    预收账款持续增加，春节前供货紧张或进一步推动经销商打款囤货。公司前三季度预收账款达173.93 亿，环比上半年114.81 亿上升51.5%，再创历史新高，蓄水池进一步加强，为公司业绩增长提供保障。秋糖茅台经销商大会中传递结合产能和年初规划，春节前不会增量但保证不断货且飞天价格不高于1100 元。由于春节前供货紧张，发货速度与打款速度密切相关，经销商打款拿货热情高涨。
    茅台处于供不应求状态，费用投放力度较去年减弱。公司费用管控较去年有所加强，前三季度销售费用率2.46%，同比下滑1.58 个百分点。期间费用率12.92%，同比下滑2.1 个百分点。其中Q3 销售费用率3.16%，或由于双节因素环比二季度（2.65%）有所加强。目前茅台处于供不应求状态，市场费用投放诉求较小，公司全年控量保价政策已明确，明后年或存提价诉求。
    系列酒战略性投入加强增长迅速。前三季度毛利率91.64%，同比下降0.81个百分点，净利率50.05%，同比下滑2.34 个百分点。主要由于毛利率较低的系列酒增幅战略性扩张所致。系列酒战略性6 亿元市场费用+政策性允许亏损等措施推动其迅速放量，酱香酒营销公司口径前三季度系列酒完成销量8927 吨，同比增长74.5%，收入14.59 亿，同比增长67.4%。预计全年销售可达20-25 亿，未来公司计划有望做到茅台酒1-2 倍销量。
    财务预测与投资建议
    我们预测公司2016-2018 年每股收益分别为14.14、15.98、16.98 元，我们选取白酒可比公司估值，包括泸州老窖、五粮液、古井贡酒、顺鑫农业、洋河股份，给予公司2016 年25 市盈率，对应目标价为353.57 元。维持买入评级。
    风险提示：行业需求增速低于预期：食品安全风险