单三季度收入84.59 亿元，同增14.77%，归母净利润36.63 亿元，同增3.56%；以收入结合预收款的变化计，Q3 同增35.08%。
    前三季度销售商品收到的现金463.86 亿元、+90%，经营活动现金净流量325.35 亿元、+185%，应收票据环比二季度末减少54.23 亿元，现金流表现非常好。
    业绩分析：Q3 营业税金及附加比例提升至16.67%，因计税价格提升或有部分预缴。2015 年7 月国家税务总局出台关于白酒消费税最低计税价格的公告，工厂卖给销售公司的计税价格不得低于销售单位对外销售价格（不含增值税）的70%，以避免过度避税，省国税局每季度需核定白酒消费税最低计税价格情况，因此自2015 年年报起茅台营业税金及附加的比例提升至10%以上，理论上按此要求最低标准税率不会超过14%（20%消费税
    70%）。茅台Q3 营业税金及附加比例同比提升6.89pcts 达到16.76%，我们认为或因贵州省国税局核定的最低计税价格高于国家最低标准，或因工厂销售给销售公司的量当期大于销售公司出售的量，造成计税销量大于计入收入的销量，从而提高税率。前三季度销售费用率2.46%，同比下行1.58%，管理费用率10.46%，同比下降0.74pcts；Q3 销售费用率3.17%，同比下行1.49%，管理费用率10.96%，同比提升0.58pcts。前三季度毛利率91.64%，同减0.81pcts，净利率50.05%，同减2.34pcts。
    量价趋势：一批价已超1000 元，11 月涨批价12 月放量可期。福州秋糖会茅台经销商普遍反映缺货严重，目前一批价已超1000 元达1020 元。由于明年春节日期早，12 月茅台将进入春节备货阶段，执行2017 年计划量，公司在秋糖会上表示将保证元旦和春节的双节供货。根据糖酒快讯，2012年茅台酒基酒为3.36 万吨，考虑挥发和老旧留存2017 年可售茅台酒在2.5-2.8 万吨之间，预计2017 年春节市场茅台需求量约7000-8000 吨，经销商反馈公司预计供货约6000 吨，故延后执行10-11 月计划，在一定程度上增加春节储备。茅台批价突破1000 元有望成为标杆事件催化市场情绪，提升关注度；而进入12 月开始春节备货执行明年计划大量放量，且预计该部分收入将进入年报预收款，由于春节靠前将带来年报预收款大幅提升。
    风险提示。高端酒景气不及预期，低端酒调整不及预期。
    盈利预测及估值。公司预收款和现金流超预期，批价站上1000 元，春节行情确定性强，优秀一如既往，维持预测2016-2018 年EPS13.92/15.85/17.93元，维持“买入”评级。