投资要点：
    投资建议：维持增持。维持 2016-17 年 EPS 预测 13.95、16.18 元，维持目标价380 元，对应2017 年PE23 倍，维持增持。
    消费税率大增，净利润略低于市场预期。前三季营收、归母净利266、125亿，同比增15%、9%；Q3 营收、归母净利85、37 亿，同比增15%、4%，净利润增速一般主因消费税同比大增，Q3 营业税金率同比升6.5pct。Q3销售商品收现206 亿、经营净现金流189 亿，同比增175%、190%。
    Q3 整体订单量增长约30%，受益渠道补库存、专卖店增量。我们用两个指标测算整体订单量：销售收现+△应收，前三季、Q2、Q3 同比增26%、54%、29%；收入+△预收，前三季、Q2、Q3 增31%、64%、35%。Q3环比Q2 增速下降（Q2 许多经销商跨期打款），但实际订单量和现金流仍大幅增长、明显好于利润表，原因在于6 月中旬起茅台批价在两个月内提升100 元至950 元，期间终端提前囤货、经销商提前打款，叠加Q3 公司实行了专卖店增量。Q3 末预收款余额达174 亿、环比大增59 亿，再创历史新高，奠定了坚实的业绩基础。
    近期批价大涨增加后续提价确定性，茅台已进入量价齐升通道。近期厂家生产量应大于市投放量，原因在于为春节提前备货，致供不应求格局愈发明显，国庆后一批价已上升50 元至1000 元，春节前有望至1050 元以上。从茅台提价的历史来看，终端价/出厂价大于50%是提价的必要条件，当前来看若茅台批价稳定在1000 元以上，则提价的可能性大幅提升。
    核心风险：宏观经济下行风险；食品安全问题发生的风险。