单三季度归母净利润36.63 亿元，同比增长3.58%；前三季度归母净利润124.66 亿元，同比增长9.11%。公司三季报实现预收款项173.93 亿元，同比大幅增长210.28%，环比增长51.49%，剔除预收款项影响后第三季度实现营业收入143.71 亿元，同比增长35.08%。公司前三季度毛利率91.65%，同比减少0.80pct。单三季度毛利率91.13%，同比减少0.98pct。
    整体费用率稳定，现金流情况良好。公司单三季度整体费用率13.69%，同比减少0.56pct。其中，销售费用率3.04%，同比减少1.51pct；管理费用率10.53%，同比增加0.39pct；财务费用率0.12%，同比增加0.56pct。公司前三季度整体费用率12.50%，同比减少2.14pct；销售费用率2.38%，同比减少1.56pct。管理费用率10.12%，同比减少0.80pct；财务费用率0.00%，同比增加0.22pct；主要是公司控股子公司贵州茅台集团财务有限公司归集成员单位资金后，公司及各子公司在商业银行存款利息收入减少所致。前三季度经营现金流量净额325.35 亿元，同比增长184.81%；主要是公司取消承兑汇票后，现金打款情况增加。
    整体营收目标已超额完成，17 年将现量价齐升。公司年初预计今年实现营收4%增长，从三季报情况看，相比2015 年公司截止三季报营收增长已接近10%，今年有望超预期增长。我们曾预测普通茅台增量压力减小后，提价概率上升，将按终端价—一批价—出厂价的顺序逐步显现。近期多地茅台一批价逼近1000 元左右验证了我们的观点。因春节备货和渠道库存紧张，多数经销商库紧张。公司今年提价主要通过开发酒和定制酒，而全年飞天茅台的真实销量有望达到23000 吨。我们预计公司下半年计划供应量仅为8000 吨，4季度面对供应缺口可能适度放量，同时出厂价春节前上涨概率大，幅度至少50 元。
    盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018 年EPS13.91/15.43/16.82元，维持目标价355 元，对应2017 年23 倍PE，现价317.95 元，对应2017年21 倍PE，考虑到公司强大品牌力及主业稳定性，维持“买入”评级。
    主要不确定因素。渠道管控不力，食品安全风险，国企治理问题。