预收账款再创历史新高达到173.93 亿元，季度环比增加51.49%
    贵州茅台3季度末的预售账款规模进一步上升至173.83 亿元，环比2季度末的114.81亿元增加51.49%，同比2015 年3 季度末的56.06 亿元增加210.08%。贵州茅台的预收款项在2014 年2 季度降低至5.4 亿元的规模后见底，随后开始触底反弹并在2015 年的4 季度打破了贵州茅台在白酒行业黄金十年期间于2011 年创下的70.27亿元预收账款的最高峰，之后环比加速上升，在2016Q1、2016Q2 和2016Q3 分别环比上升3.03%、34.37%和51.49%。
    下游需求强劲和经销商预期全面向好是业绩增长的重要驱动因素
    高端白酒整体的需求向好和贵州茅台在高端白酒中的占有率的不断提升是下游需求持续表现强劲的重要驱动因素。同时渠道利润也伴随一批价的持续上升在2016 年年内获得显著的改善，飞天茅台的一批价已经从年初的825 元快速上升至目前的990元，一批价和出厂价的差价也从6 元上升至171 元，渠道利润空间的显著扩大扭转了经销商先前的悲观预期，茅台一批价的持续上涨也使得经销商的补库存需求持续升温，拉动贵州茅台的预收款快速增长。
    确定性最高的一线白酒标的，维持“买入”评级
    本轮白酒行业的景气度回升由高端白酒带领，由于高端白酒下游需求的显著回升和竞争格局的显著改善，贵州茅台是业绩增长确定性最高的高端白酒标的。维持我们的盈利预测，预计贵州茅台2016-2018 年的收入规模将达到366.99 亿元，417.21 亿元和461.27 亿元，分别同比增长12.37%，13.68%和10.56%；2016-2018 年的净利润分别达到176.66 亿元，204.12 亿元和228.06 亿元，分别同比增长13.95%，15.54%和11.73%；2016-2018 年的EPS 分别为14.06 元，16.25 元和18.16 元。考虑到白酒行业景气度的稳定回升，贵州茅台业绩的确定性增长，给予2017 年21~23 倍PE估值，目标价355~365 元，维持“买入”评级。
    风险提示：宏观经济增速放缓拖累消费意愿；食品安全问题。