简评
    营收小幅增加，净利润增速较高
    公司第二季度营业收入同比下降2.11%，第三季度有所好转，营业收入同比增长2.40%，同时归母净利润单三季度同比大幅增长20.85%，公司盈利较高。公司液态奶业务相比二季度有稳定增长的趋势，酸奶产品销售不错，特别是安慕希增速很高。受到季节性因素的影响，公司冷饮销售一般。奶粉业务三季度开始有增长，下半年相对于上半年会有一定的增长。
    产品结构升级不断进行中，毛利率水平再度提高
    公司对于行业趋势把握的很清楚，自身注重研发，加快高端产品的研发创新和推出，毛利率不断提升。单三季度销售毛利率达到38.41%，同比提升3.38 个百分点，环比提升2.33 个百分点，盈利能力再次提升。今年到目前为止，安慕希系列产品销量增速很快，且安慕希将作为17 年主要增长产品，提高其市场渗透率将成为公司主要目标之一，同时，安慕希的其他包装形式也会出现。
    另外，公司欲收购有机奶领先者中国圣牧部分股权，引入有机奶品牌“圣牧”，“金典有机”和“圣牧有机”将作为公司有机液奶品牌并行发展，在稳定现有消费者的基础上继续扩大份额吸引消费者，不断提升产品结构，提升盈利能力。
    内生发展加外延并购，励精图治剑指千亿
    我国液态奶市场空间广阔，公司未来发展前景良好。一方面通过自身经营与研发，扩大市场占比、改良产品结构并提升盈利能力；另一方面，可在自身良好经营的同时外延借力，收购圣牧仅仅是公司外延战略的开端。公司近年励精图治，各方面取得明显优势，未来发展将步入新阶段，实现2020 年营收千亿，达成进入全球乳业5 强的目标。
    盈利预测
    考虑到未来公司的收购和品类扩张，以及自身内涵式的发展。不考虑增发影响，预计公司16-18年收入增速分别为5.1%、6.6%和8.7%，净利润增速分别为19.3%、15.3%和12.4%，对应EPS分别为0.91、1.05和1.18元，目标价给20.4元，维持买入评级。