第三季度业绩明显好于去年同期，2016Q3 实现营业收入159.97 亿元，同比上升2.4%，营业利润12.63 亿元，同比增加30.55%，净利润11.83 亿元，同比增长20.53%。
    销售费用同比下降，行业竞争趋缓。2016Q1/Q2/Q3 的销售费用同比增速分别为21.93%/12.82%/0.92%，同比变动分别为4.96pct/-0.42pct/-52.13pct，第三季度销售费用同比明显下降，这表明行业竞争趋缓，主要是由于原奶价格企稳回升，原料成本增加，一味地进行价格战有损企业的经营利润。
    产品结构优化，高端新品表现亮眼
    公司业绩增长、毛利提升的重要因素是产品结构优化，不断提升高端产品占比。高端新品增长强劲，其中，常温酸奶安慕希市场份额迅速提升，今年叠加产能释放和强势营销，我们预计销售收入有望翻倍；金典有机奶去年市占率达26.6%，在消费低迷情况下依然保持两位数增长；畅轻低温酸奶增速也超过20%。
    今年上市的新品有Lifeup 酸奶、爆趣珠、甄稀冰淇淋、畅意100%、每益添饮用酸奶等，市场表现良好。针对年轻消费者的“0 脂肪”消费概念，公司于今年10 月推出新品——Byebye 君，由宁泽涛和Yif 代言并在天猫直播，销量转化前景可观。
    整合上下游资源，发力高端有机奶
    近日，公司发布公告拟收购圣牧37%股权，发力高端有机奶领域，抢占奶业制高点。
    收购圣牧后，公司的高端有机奶竞争力显著提升，市场份额或与蒙牛持平（甚至超越），改变高端奶竞争格局。1）2015 年，蒙牛特仑苏有机奶、伊利金典有机奶、圣牧有机奶的市占率分别为37.0%、26.6%、7.6%，两者相加为34.2%；2）上半年圣牧有机奶销售收入就有10.36 亿元，同比增长53.5%，全年收入有望达20 亿左右，高端奶市场份额提升；3）收购圣牧后，伊利在有机金典奶基础上，可发展有机的酸奶、奶粉、奶酪等，圣牧有机产品可借助伊利的销售渠道、品牌影响，降低销售压力。
    三、盈利预测与投资建议
    公司前三季度业绩稳定，并不断提升高端产品占比，叠加收购圣牧抢占奶业制高点和行业竞争趋缓，公司未来市场份额和盈利能力均有上升空间。我们预计公司16-18 年的EPS分别为0.90/1.05/1.22 元，目前股价对应的PE分别为19.8/17.0/14.7X。按照PE20-25倍计算，合理的股价区间为18.0-22.5 元，维持强烈推荐评级。
    四、风险提示：
    生鲜乳价格上涨导致成本增加；经济下行导致消费低迷；食品安全问题。