毛利率水平维持在26.9%，基本与半年报持平，主要受西宁中星化工厂项目的毛利率较低影响。另外，公司加强了成本控制，1–9 月销售费用率和管理费用率降至新低。尽管财务费用金额因发行短期融资券及新增银行长期贷款，利息支出大幅增加而增长，综合期间费用率仍然有所下降。我们根据历史数据及订单落地情况判断，公司四季度业绩有望迎来释放期。
    环境修复在手订单丰富，期待后续发力
    收入占比方面，前三季度工业环境业务贡献43.3%，城市环境业务贡献35.4%，环境修复业务贡献21.2%。工业环境受前期订单累计影响，贡献较多。今年公司已新签订单接近32 亿元，其中60%为投资运营类，40%为工程类。按照业务板块来分，受到“土十条”等政策影响，环境修复订单达到13 亿元规模，预计未来将继续担当订单增长的主要动力。公司对业务发展的信心充足，全年订单目标50 亿元，我们预计2017 年订单目标将翻倍。
    华夏幸福、东方雨虹战略协议拓宽环保装备业务高能环境近期与华夏幸福、东方雨虹签署战略框架协议，拟在华夏幸福的郑州区域、武汉区域投资环保装备产业园项目。公司此前装备制造由外协单位获得。通过此次协议，华夏幸福将为公司提供具有竞争力的产业落地政策及服务，及优先采购公司环保装备项目相关的产品及服务的保障，对开拓环保装备业务有积极的影响。公司背靠大型地产开发商，在产业园项目上与政府沟通协商也将获得一定优势。
    固废危废稳步布局，PPP 项目前景良好
    公司在手垃圾焚烧项目已有6 个，总投资额近30 亿元，分布在江苏泗洪、黑龙江鹤岗、新疆和田、吉林龙安、广西贺州以及海外印尼等地，相继投产后带来的业绩增量可观。另外公司重视危废，持续跟踪相关项目，后续将成为工业环境业务收入增长的主要来源。PPP 项目方面，岳阳、濮阳静脉产业园以及淮安白马湖修复项目投资规模接近50 亿元，在政策允许和条件适合的前提下，公司有望获取更多PPP 订单。
    维持买入评级，重点推荐
    我们看好公司订单实现跨越式增长，预计2016–2018 年分别实现归母净利润1.86、4.23、7.73 亿元，折合EPS0.56、1.28、2.33 元，对应估值61、27、15 倍。我们维持对公司的买入评级，继续重点推荐。