我们测算公司近年来签订环保类PPP 订单、协议总额已近80 亿元。相关项目除了在建造期支撑公司业绩外，进入运营期之后，依托公司环保项目运营专业能力，有望持续为公司带来稳定业绩回报。
    土壤修复龙头逻辑持续验证，政策、工期双击，下半年大概率迎拐点公司上半年土壤修复板块增速较慢，主因是“土十条”公布时间节点接近年中，且个别项目毛利率较低。我们认为随着新项目进入收入确认节点，下半年公司土壤修复业绩有望迎来拐点。公司今年以来新签环境修复类订单总额超过10 亿元，已经超过去年全年约60%，其中不乏长春热电厂、西宁中星化工厂、苏州溶剂厂和上海桃浦等大单。我们认为“土十条”优先利好经济发达地区的场地修复项目，公司所签大单特点与之吻合，且苏化等标杆项目验证公司在原位热脱附领域的全国领先技术地位，行业龙头地位稳健。
    拟建环保装备产业园，打造环卫+生活垃圾+危废+智慧环境固废闭环公司近期与华夏幸福签订框架协议，拟与其合作投建环保装备产业园，有望进一步充实公司当前装备+运营的业务布局。公司持有物业、环卫标的玉禾田 20%股权与环境信息化标的伏泰科技13.8%股权，报告期投资收益830.42万元，占公司净利润的22.70%。同时，公司9 月以来正式落地和田、濮阳两个垃圾焚烧PPP 协议，一期各处理1000 吨/日。公司还投资多个工业固废、危废项目，寻求资源化和无害化布局。由此打造的固废闭环格局值得期待。
    业绩有支撑，产业布局思路清晰，唯估值较高，维持“增持”评级我们维持预测公司2016-18 年归母净利润为1.77，2.65，3.59 亿元，对应EPS0.55，0.82，1.11 元，对应动态PE63，42，31 倍，维持“增持”评级。
    风险提示: 项目收入确认延迟，地方政府持续支付能力风险。