公司三季度实现营业收入3.44亿元，同比增长42.68%；实现净利润3753万元，同比增长33.64%。公司的工程项目下半年进入建设的情况比较普遍，收入和利润也集中体现在三、四季度确认。从上半年来看，贡献收入增量的主要是工程承包项目，运营服务项目收入基本持平，预计今年全年的情况和上半年类似。公司在手订单充足，足以覆盖全年业绩，仅上半年就签订了10.39亿元工程承包类订单。工程项目收入在四季度集中得到确认，全年业绩有望维持高增长。此外，公司前三季度实现投资收益1320万元（去年同期为-62万元），该部分主要应为公司参股20%的玉禾田所贡献。玉禾田亦将为公司全年业绩提供保障。 
    投资运营项目进入施工阶段，未来有望贡献稳定现金流。公司上市后确立了工程承包与投资运营相结合的经营模式，加大了投资运营类业务的开拓力度。2014、2015和2016上半年签订投资运营类订单分别为18.79亿元、20.38亿元和6.94亿元。前三季度，公司无形资产由2.84亿元增加到4.35亿元，同比上升53.04%，主要是由于公司大量投资运营项目进入施工阶段。运营项目投运后，将提高公司运营服务收入，改善现金流状况。 
    营业税及大幅减少，财务费用剧增。受益于"营改增"政策实施，报告期公司发生营业税金及附加349万元，同比大幅减少76.51%。财务费用由去年同期的-957万元剧增到今年的1984万元，原因有二：一是去年同期IPO募集资金到位，及时偿还了银行存款，利息支出大幅减少；二是公司今年3月发行了3.5亿短期融资券，今年长期贷款同比增加1.5亿元，利息支出大幅增加。 PPP在手订单50.8亿，携手华夏幸福投资环保产业园项目。1）公司今年相继中标淮安市白马湖上游九条中小河道整治及生态修复工程PPP项目（5.8亿）、濮阳市静脉产业园PPP项目（7.5亿）和岳阳市静脉产业园PPP项目（30亿），目前在手PPP订单50.8亿元。2）近期，公司与华夏幸福签署战略合作协议，公司将在华夏幸福郑州、武汉区域项目上投资环保装备产业园项目，环保产业园有望采取类似于濮阳和岳阳的PPP模式。华夏幸福产业园已拓展至全国40多个区域，此次合作只是牛刀小试，未来双方合作有望在全国得到推广。 
    股权激励显决心，意欲打破增长瓶颈。公司6月份完成了股权激励计划限制性股票的授予，授予价14.13元/股，解锁条件分别为：相比于2015年，2016年净利润增长率不低于30%，2017年不低于60%，2018年、2019年两年增长率平均值不低于105%。股权激励彰显公司管理层突破公司增长瓶颈的决心。 
    投资建议：维持增持评级。我们预计公司2016、2017年净利润分别为1.70亿、4.30亿，对应当前估值70、26倍。公司在手订单充足，PPP项目加速拓展，借力华夏幸福布局环保产业园，打开市场空间，维持增持评级。 
    风险提示：订单落地缓慢、战略合作协议推进不及预期。