EPS 为0.3 元。收入增速略低于预期，净利润增速超预期。
    投资评级与估值：我们维持盈利预测，预测16-18 年公司EPS 为1.63、2、2.32 元，增长15%、23%、16%，目前PE 为30、24、21 倍，维持买入评级。公司是百元价位段消费升级的受益者和全国化的整合者，拥有优秀的团队和销售模式，我们看好公司的主要逻辑是：1、内生，受益于安徽省内竞争格局改善和消费升级，产品结构持续优化，品牌影响力扩大驱动业绩提升；2、外延，看好产品全国化布局，一方面将安徽成功模式复制到河南等新兴市场，另一方面收购黄鹤楼输出管理运作模式，实现异地扩张。
    内生收入增长稳健 黄鹤楼单季并表但估计贡献不明显。Q3 公司的净利润1.5 亿同比增速为26%，主要是内生性增长加黄鹤楼并表的部分影响。由于公司持有黄鹤楼51%股权，Q3 少数股东损益246 万，倒推黄鹤楼Q3 净利润为500 万左右，如果按照10%的净利润水平估算，Q3 并表营业收入为5000 万左右。古井贡自身Q3 营业收入约为14.1 亿，同比增长接近10%。公司预收款维持较高水平，同时现金回款情况良好。三季度销售商品收到的现金18.3 亿，同比增长30%，经营性现金流净额8.77 亿，同比增长164%，Q3 预收款9.4 亿，较二季度末略下降1 亿。
    公司作为徽酒龙头受益省内竞争格局改善和消费升级。Q1-Q3 公司营业收入、归母净利润均保持两位数增长，实属不易。公司年份原浆系列处于大众消费的核心价位段，随着消费升级的趋势，公司逐渐从献礼版、5 年，开始积极向7 年、8 年引导，今年7 年、8 年的收入增速比较明显。
    据草根调研显示，大本营合肥地区5 年30%以上增速，新推出的7 年起量明显，8 年增速接近翻倍。结构升级使Q3 毛利率为74%，同比提高1.7pct。Q3 销售费用5.2 亿，销售费用率为35.8%同比持平，管理费率11.5%同比下降1.1pct，结构升级带动毛利率提升是净利润快速增长主因。
    黄鹤楼基本面改善明显，看好明年黄鹤楼发力。公司收购武汉天龙黄鹤楼酒业占51%股权，我们看好黄鹤楼的名酒品牌优势、较好的市场基础、兼香型独特的口感、以及省内无特别强势的竞争环境等有利因素。据最新的草根调研显示，公司已经对黄鹤楼核心地级市进行了线上线下的改变，线上：湖北卫视、高铁站、高速公路、公交车等广告全部展开，线下：区域经销商渠道重新整合布局，产品突出黄鹤楼陈香1979、陈香1989 等中高端产品。
    股价表现的催化剂：收入增速超预期、黄鹤楼改善超预期
    核心假设风险：中低档白酒竞争加剧，弱势市场难以破局