点评：
    供给相对短缺，长期看好锌价。截至9 月30 日，伦敦金属交易所锌现货结算价2378 美元/吨，与年初相比上涨了53.02%。
    根据国际铅锌研究小组(ILZSG)公布的数据，全球8 月锌市供应短缺扩大至7400 吨；2016 年前8 个月，全球锌市短缺18.1 万吨，去年同期为过剩20.5 万吨。我们认为，从长期看，由于锌是基本金属中唯一不可回收的品种，再加上未来没有大型矿山投产，锌将处于供给短缺的状况。
    受益金属价格上涨，公司盈利能力增强。公司主要产品为锌精粉和铁精粉，报告期内，公司在主营收入同比下降的前提下，实现了利润的增长，主要受益于今年以来锌供给缩减带来的锌价大幅上涨。公司预计，2016 年全年的净利润约为8000-12000 万元，同比实现扭亏为盈。公司业绩的增长主要由于锌精粉销售价格持续回升，公司锌精粉的销售量增加，库存量降低，直接影响了公司的经营业绩。
    重大资产重组获证监会有条件通过，业绩承诺保障利润。公司日前发布重大资产重组获得中国证监会并购重组委审核通过的公告，公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易获得有条件通过。银漫矿业目前正处于建设阶段，拥有白音查干东山矿区、正镶白旗东胡矿区，公司预计2017 年初投产。根据利润承诺，采矿权资产2017-19 年度净利润分别不低于3.66 亿元、4.64 亿元和4.64 亿元。我们认为，本次收购完成后有利于增加公司资源储量，提升业绩。
    盈利预测及评级：暂不考虑本次增发，我们预计公司16-18 年归母净利润分别为1.05 亿元、1.50 亿元和2.04 亿元，EPS分别为0.09 元、0.13 元、0.17 元，维持“增持”评级。
    风险因素：宏观经济增长放缓与下游市场需求不足；金属价格波动；采掘成本上升；重大资产重组失败风险。