量价齐升助推业绩高成长。1）产能进一步扩容。公司30 万吨轻型纸改扩建项目于2016 年进入达产阶段状态（2015 年Q3 正式投产）；35 万吨溶解浆项目于2016 年1 月步入稳定的销售期，产品也处于满负荷产销状态，且溶解浆市场前景较好；年产50 万吨低克重高档牛皮箱板纸项目在8 月试产成功并正式投入生产销售。公司前三季度收到纸制品及溶解浆产品预收货款定单大幅增加，预收账款同比增加85%，公司产品销售紧俏；2）多品种价格持续上涨。截至到8月31 日，溶解浆价格已经持续上涨至7870 元/吨，相较1 月份的6670 元/吨增幅可达18%；铜版纸涨价也已落实，涨价约在150-200 元/吨，多个品种提价将直接增强业绩弹性；3）木浆价格持续下降，带来毛利率环比提升。8 月外盘阔叶浆和针叶浆较16 年1 月分别下降18.9%/3.3%，带来公司原材料成本节约。
    公司2016 年第三季度毛利率为24%，环比上升4.2 个百分点。
    新增产能投产，产能进一步释放提涨利润。近期公司发布定增预案，拟募集资金有16 亿元用于投向老挝年产30 万吨化学浆项目(可转换成25 吨溶解浆)，建成后可提高原材料自给率同时提供新的利润增长点。此外，17 年的美国绒毛浆项目也在稳步推进。
    增资生活用纸公司，快消品稳步推进。公司一直稳步推进“四三三”战略，稳步拓宽生活用纸渠道，加大营销力度。目前公司Suyappy 纸尿裤已上市，京东、淘宝等电商渠道已推开，快消品领域的快速发展将带来公司估值上修。
    盈利预测与投资建议。预计2016-2018 年EPS 分别为0.40 元、0.48 元、0.56元，对应PE 分别为18 倍、15 倍和13 倍，考虑到公司在消费品的布局持续推进，较大概率超预期，我们给予公司未来6 个月20 倍PE，对应目标价9.6 元，维持“买入”评级。
    风险提示：原材料价格或大幅波动的风险，产能投放或不及预期的风险。