三季度公司开店节奏较快，单季度净增门店320 家，期末已达4962 家。
    前三季度公司综合毛利率同比基本持平，期间费用率同比上升0.34pct，考虑去年四季度的低基数，全年业绩增长应好于前三季度。三季度末公司持有的江苏银行上市，可供出售金融资产较年初增长168.07%，投资收益较年初增长2912.38%。
    公司资产减值损失较年初增长2497.57%，主要是坏账准备和存货跌价准备增加导致；应收账款余额较年初增长10.06%，存货余额较年初减少1.48%。前三季度经营活动净现金流同比下降27.10%，整体来看公司盈利质量略有下滑。
    打造全球服饰品牌运营平台，高管大力度增持坚定信心。5 月公司与华泰联合证券签订《战略合作框架协议》，借助华泰联合在并购方面的丰富经验，为公司通过多品牌、多品类的延伸打造全球服饰品牌运营平台的目标提供资本运作与发展战略规划，预计后续公司将加快对境内外品牌（与公司互补的女装、童装等品类）的并购整合，利用公司现有商业资源在国内进行拓展，覆盖更广阔的消费群体，为公司收入与盈利的可持续增长提供保障。16 年以来公司高管团队已陆续增持3020 万股，结合15 年8 月公司第一期员工持股计划（涉及管理层404 人，2927万股，2 倍杠杆，考虑现金分红后成本14.87 元/股，锁定期1 年）的实施，高管团队大力度增持充分表达了对公司未来发展的坚定信心。
    平价定位与难以复制的供应商赊购+类直营模式仍是公司中期持续超越同行增长的核心优势，账面资金充沛蕴含并购预期。在国内经济增速下滑、居民收入增长放缓阶段，高性价比产品将更受青睐，公司平价定位下仍有较大的外延空间，规模持续扩张带来的成本优势越发明显，类直营模式保障终端运营高效透明，大众品牌市场集中度的上升将进一步提升公司整体市占率。
    财务预测与投资建议
    根据三季报，我们下调公司未来3 年收入增速预测，预计公司2016-2018 年每股收益分别为0.73 元、0.82 元和0.91 元（原预测为0.77 元、0.89 元和1.03 元），参考可比公司平均估值，给予公司2017 年20 倍PE，对应目标价16.40 元，维持公司“买入”评级。
    风险提示：国内经济下滑的风险，终端库存积压的风险。