公司预计全年实现营业收入比上年同期增长10%-15%。
    ■品牌表现分化，线上销售成绩亮眼。分品牌看，海澜之家与爱居兔女装两大品牌同比分别增12.24%/42.98%，百依百顺因商场渠道销售疲软，同减10.69%，职业装品牌圣凯诺因成本上升、顾客需求变化同减9.49%。分地域看，中南/西南/华北/东北仍是公司营收增长最快区域，分别同增16.31%/12.58%/10.42%/8.55%。分渠道看，公司加强与天猫、唯品会等主流电商平台合作，创新店铺营销活动，线上销售同增99.11%至4.16 亿元，主营业务收入占比升2.18pct 至4.87%；同时公司加速线下渠道扩张，上半年净增门店652 家，门店总数累计达到4642 家，线下销售收入同比增长7.45%。
    ■毛利率略有下滑，资产减值损失及税费预交影响净利增长。公司上半年毛利率下降0.6pct 至40.82%，分品牌看，海澜之家、爱居兔、百依百顺、圣凯诺毛利率分别较去年同期增0.8pct/-16.16pct/0.67pct/1.62pct 至41.38%/11.15%/17.36%/49/37%。销售/ 管理/ 财务费用率分别上升-0.97pct/-0.02pct/0.14pct 至8.46%/5.20%/-0.68%，三费合计降0.85pct 至12.99%。投资收益同比增29.1 倍，因公司溢价4000 万元转让华泰瑞麟股权投资基金的认缴出资份额所致。应收账款较年初增长2.29%至6.23 亿元，存货控制较好，较年初下降10.65%至85.59 亿元。本期计提的坏账准备和存货跌价准备大增至5,559.6 万元，同时以政府补助为主的营业外收入同比下降至2732 万元（去年同期4422 万元），加之税费预交影响，公司净利润增长速度低于收入增长。同时税费大增9.44 亿元，影响经营性现金流较去年同期下降6.22 亿元至7.33 亿元。
    ■全渠道拓展加速，开启行业并购合作。根据公司公告，下半年将拓展优化线上线下渠道，秉承“黄金地段、钻石店铺”原则，实现核心商圈价值最大化。考虑多雨影响终端销售及7-8 月份是服装销售旺季，上半年渠道快速拓展将在Q3 积极带动公司营收表现。2016 年5 月，公司与华泰联合证券签订《战略合作框架协议》，双方将在并购重组、资本运作等方面开展合作。此次合作公司将借力华泰联合证券在并购业务的资源与经验，积极寻求境内外优质标的公司，为公司未来外延拓展奠定基础。
    ■投资建议：公司核心竞争力清晰，立足高性价比产品，打造中国男装的国民品牌，短期增速略有下降不影响中长期投资价值。预计2016-2018 年EPS 为0.74 元/0.85 元/0.94 元，维持评级为 “买入-A”，目标价14.8 元，对应2016 年20 倍PE。
    ■风险提示：1）终端销售持续疲软；2）库存积压风险