其中二季度实现收入36.3 亿元，同比增长8.5%，归母净利润8.2 亿元，同比增长2.2%。2016 年上半年利润总额为23.9 亿元，同比增长9.4%,与收入增速接近，而所得税费用6.2 亿，同比增长19%，致使公司上半年利润增速低于收入增速。
    上半年新开店较多，加盟商分成有所增加，使得公司报表收入增速低于零售增速。公司2015年Q4 受天气影响，收入基数较低，2016 上半年公司开店大幅增加，预计下半年公司业绩会大幅好转。
    2016 年上半年销售费用率下降1pct，存货较年初减少10.2 亿元，资产质量整体略有改善。
    公司上半年销售费用率下降1pct 至8.5%。中报存货较年初减少10.2 亿元至85.6 亿，其中计提减值准备5720 万元，本次计提主要是针对百衣百顺品牌，该品牌从2013 年开始运营以来满3 年库龄货品在今年增加较多。经营性现金流净额同比下降45.9%至7.3 亿元，主要为支付的税费增加所致。公司整体资产质量较为健康，略有改善。
    在2015 年大幅关店基础上，公司2016 年上半年开店速度远超预期，电商业务保持高增长。
    2016 年上半年海澜之家品牌营收同比增长12.2%，爱居兔营收同比增长43%，百衣百顺和圣凯诺分别营收同比下降10.7%和9.5%。今年百衣百顺部分大店面积调减，导致收入有所下降。公司开店速度远超预期，门店数净增652 家至4642 家，其中海澜之家门店数净增372 家至3889 家，爱居兔品牌净增162 家至468 家，百衣百顺品牌净增118 家至285 家。
    电商业务保持高增长，上半年线上收入增长99.1%至4.2 亿，收入占比提升至4.8%。
    加快主品牌年轻化转型，注重信息化管理提升企业效率。1）主品牌产品研发向年轻化、时尚化转型：公司与知名设计师共同开发出“马达加斯加系列”“彩虹系列”“中国风系列”等系列产品，并借助里约奥运热潮，打造“时尚运动装”系列。2）强化供应链信息化管理和扩大RFID 运用：试水服装制造系统MES 项目，增强对供应商的跟踪能力；扩大RFID技术应用，进一步提升智能仓储效率和收货盘点准确性。
    预计公司今年业绩前低后高，“类直营”模式优秀，管理水平持续提升，主品牌向年轻化转型坚定，上半年开店较多带来的收益将逐渐释放，维持“买入”评级。考虑到服装市场消费增速放缓且整体增长动力偏弱，我们下调公司盈利预测，将16-18 年EPS 调整至0.75/0.90/1.07 元（原16-18 年EPS 为0.80/0.96/1.16 元），对应PE 为16/13/11 倍。
    预计公司下半年业绩逐季改善，全年保持稳健增长。预计全年增速15%左右，并考虑去年四季度基数低，今年四季度业绩将明显改善，公司估值低、分红比例高，维持买入评级。