由于公司业务规模扩大增加备货，2015 年暖冬气候导致销售未及预期，以及部分2016 年春夏季产品提前备货，2015 年存货周转整体有所放缓；同时，期内资产减值损失同增172.14%至1.37 亿元，主因库龄较长的自营产品开始计提存货跌价准备。2016 年公司加大开店力度抢占优质商业资源，截止一季末，实体门店合计4225 间，其中当季店铺净增235 间（2015 全年净增274间，新开682 间，关闭408 间）。公司门店大部分位于三、四线城市，遍布全国31 个省（自治区、直辖市），覆盖80%以上的县、市。近年来公司向一、二线城市拓展门店的同时重点推出三合一、二合一品牌联动店（大型店铺，截止2015 年末合计153 家）。优质的营销网络布局为公司各服装品牌的快速成长奠定了坚实基础，对公司拓展网络销售、线上线下一体化提供有力支持。
    近期公司与华泰联合签订《战略合作框架协议》。据此，其将协助公司策划和制订海澜长期发展战略和项目融资方案，并利用内外部资源协助海澜寻找并购或者合作的境内外目标公司，提出合理的并购重组建议方案，以及资本运作规划。此次合作表明着海澜之家将进一步落实长期经营战略，在做好“国民品牌”的基础上开展外延增长，打造全球服饰品牌运营平台。
    公司不断优化终端渠道，提升门店渗透率和覆盖率，推动零售能力建设，我们认为公司在男装行业的市场占有率上有一定优势，其品牌影响力、类直营管理模式等竞争力能为其后续业绩增长提供支撑，预计盈利能力的强化将集中体现于新品适销率及店效等内生指标。
    预计公司2016-18 年实现归属于母公司净利润分别为35.88、43.13、51.88亿元，同增21.49%、20.21%、20.30%，对应EPS 分别0.80、0.96、1.15元。考虑到相关可比公司16 年PE 区间在17x-44x，给予公司2016 年15xPE，对应目标价11.98 元，增持评级。
    主要不确定因素：零售市场持续低迷，终端需求不振，原材料、租金及人力成本持续提升的风险。