公司经纪业务龙头地位稳固，前三季度股票、基金成交量市场份额8.32%，保持行业第一。同时，公司佣金率为行业最低，16Q3为0.0237%，较16Q2 的0.0235%略微回升，呈现底部企稳趋势。
    投行业务份额持续提升，大投行模式打造全业务链服务体系：前三季度投行业务收入13.5 亿元，同比增长53.1%，增速较上半年进一步提升。Wind 数据统计，三季度公司股票、债券主承销金额合计661.3 亿元，同比增长249%，市场份额大幅提升至1.54%。
    资产管理业务显著提升，增资+取得公募牌照开启增长空间：1）截至6 月末，公司资产管理规模8148 亿元，位居行业第二，较年初增长33%，其中主动管理规模2096 亿元，位居行业第四。2）前三季度资管收入2.5 亿元，同比增长6.1%，增速较上半年的-64%明显改善。3）华泰资管前期增资16 亿（注册资本增至26 亿）并取得公募基金牌照，未来提升主动管理能力，预计将增加资管业绩贡献。
    自营投资明显改善，预计将推动全年业绩降幅显著收窄：1）前三季度自营投资收入34.3 亿元，同比下降17.2%，较上半年降幅52.5%大幅改善。2）前三季度可供出售金融资产公允价值变动损益-1046.4万元，较上半年的-12.5 亿显著回升，预计全年将由负转正，进一步增厚净资产，市场下跌对公司账面净资产的不利影响将逐步消除。
    收购AssetMark，坚定转型财富管理前景可期：公司收购Asset Mark事项有序推进，前期已收到证监会无异议函，未来致力于打造平台化财富管理模式，并完善IT 系统、满足客户海外资产配置需求、实现交叉销售及客户导流等，全面、有效提升公司财富管理能力。
    投资建议
    公司经纪业务龙头优势稳固，自营投资收益明显改善，且投行、资管、资本中介等业务全方位推进。未来将通过收购AssetMark 开启转型财富管理之路。预计公司16、17 年归母净利润分别为65.2、75 亿元，给予目标价23 元/股，对应1.97 倍16 倍PB，维持公司“买入”评级。
    风险提示：1）二级市场行情波动对券商业绩和估值带来双重压力。2）收购AssetMark 尚需多项监管批准。