公司 2016年前 3季度实现营业收入/ 归母净利润为122.16/48.10 亿元， 同比-38.56%/-44.32% ； 第3 季度实现营业收入/ 归母净利润为48.60/19.69 亿元，环比+22.51%/+23.45%，同比-7.22%/+0.25%；3季度公司业绩环比改善，符合预期。市场交易量回升将推动券商业绩持续改善，公司经纪业务市场份额处于龙头地位，业绩改善幅度有望好于同业；维持公司2016-2018 年EPS 为1.07/1.19/1.42 元，维持目标价26.8 元/股，对应2016 年2.3 倍PB，增持。
    佣金率下滑趋势放缓。截至2016 年3 季度末，公司经纪业务市场份额为8.35%，相比2 季度末下滑0.1 个百分点；前3 季度佣金率为万分之2.54，较2 季度末略微回升（16H1 佣金率为万分之2.47）；经纪业务市场份额和佣金率均保持平稳。在投资者开户数上限下调的监管背景下，行业佣金率下滑趋势有望放缓，公司经纪业务的综合服务能力优势将进一步凸显。公司3 季度佣金率略微回升，受益于公司的用户基数优势，未来佣金率回升对于公司的业绩弹性影响更大。
    自营收益环比大幅提升，后续有望持续改善。公司第3 季度实现自营收益19.51 亿元，自营投资收益环比提升92.03%；第3 季度自营收益占营业收入比重大幅提升至40.14%（第2 季度自营收益占比为25.61%）。4 季度市场交易量有望回升，随着市场情绪好转，公司自营业务有望持续收益。
    风险提示：市场大幅下滑，自营业务大幅亏损