从驱动因素看，中收增速负增长和贷款重定价导致的NIM同比收窄因素拖累了业绩表现，但是资产质量生成放缓带动资产减值费用同比持平以及管理费用压缩有所抵消上述不利因素。 
    集团3季度生息资产增速放缓，同业资产和债券投资规模小幅压缩，同时加大了信贷支持力度：从构成看，主要是加大了个人按揭贷款和国家重点项目的支持力度。根据我们测算，3季度生息资产收益率与2季度基本持平，如果剔除"营改增"的价税分离因素，实际收益率已经上行。 3季度不良净增加126亿，不良率环比上升7BP至1.62%。从不良贷款的数据看，还有一定波动和反复性，但资产质量压力较去年和今年1季度大幅减缓。预计未来随着债转股等一系列降杠杆措施，公司资产质量将得到有效控制。期末拨备覆盖率136.14%，较年初下降20.2个百分点，主要是：一方面，不良核销转让等对拨备消耗较大，另一方面，不良生成压力有所减缓公司降低了拨备计提力度。 
    我们维持公司2016年、2017年的EPS预测分别为0.76元、0.74元，不考虑分红下2016年底的每股净资产5.41元，对应2016年、2017年的PE为5.8倍、6.0倍，对应2016年底PB为0.82倍。我们认为作为中国最大的商业银行，公司未来有望保持稳定的业绩和较好的风控能力，维持增持评级。 
    风险提示：信用风险超预期暴露