营业收入同比负增1.3% ， 净息差2.18%( -31pbs,YoY/-3bps,QoQ),手续费净收入同比增长2.3%。成本收入比22.6%（-39bps,YoY）。不良贷款率1.62%（+7bps,QoQ）。拨贷比2.21%，与上季末持平，拨备覆盖率136%（-7pct,QoQ）。公司核心一级资本充足率12.58%（+4bps,QoQ），资本充足率14.18%（-8bps,QoQ）。
    平安观点：
    业绩增长稳定，觃模扩张趋缓：工商银行前3 季度净利润同比增0.5%，符合预期（0.6%）。营业收入同比增-1.3%，其中净利息收入同比增-7.5%（VS 上半年-7.1%），手续费收入同比增2.3%（VS 上半年6.0%），增速有所放缓。净利息收入同比负增主要受净息差收窄和觃模增速放缓的影响，前三季度净息差2.18%，同比收窄31bps，环比收窄3bps，净息差收窄延续了放缓的趋势（2 季度环比收窄7BP）；觃模扩张放缓，生息资产环比2 季度增长0.4%（vs2 季度环比增长2.7%），增长主要由贷款（环比增1.9%）贡献。
    不良生成反弹，拨备计提压力大：工商银行3 季度不良率环比2 季度上行7BP 至1.62%，我们计算其单季年化不良生成率为0.89%，环比上升23bps，同比上升6bps，没有延续2 季度下行趋势。公司拨备计提力度维持稳定，3 季度信贷成本0.61%，环比下降5bps，同比下降6bps。拨备覆盖率下降7 个百分点至136%，拨贷比2.21%，与上季末持平，在监管标准未改变的情况下，未来拨备计提压力较大。
    投资建议：工商银行盈利稳健，股息率对应16 年5.3%保持上市银行前列。
    我们维持公司16/17 年净利润增速0.6%/0.6%的预测，目前股价对应16年PB0.83x/PE5.68x，维持“推荐”评级。
    风险提示：资产质量出现重大不利变化。