公司形成综合化金融平台，强大的规模效应和交叉销售能力。投行业务持续坚挺，实现收入8.16 亿，同比增长18%，环比大涨45%，为业绩稳定作出突出贡献；资管业务表现平平，Q3收入1.1 亿，同比下降25%，环比下降13%，主动管理能力较低是资管收入实现正增长的最大拦路虎，未来主动管理能力提升将产生极大边际效应；信用业务方面，利息收入11.38 亿，同比实现正增长（+2%）。期末两融余额409 亿，排名行业第八，股质押规模486 亿，排名第二，展望四季度，交投情绪回升将提高正增长幅度；自营业务方面，Q3 实现投资净收益17.52 亿，同比大增228%，其中公允价值变动收益9.55 亿，占据半壁江山，去年同期市场遭遇股灾，低基数造成同比暴增现象。经纪业务收入11.65 亿，YOY-61%，佣金率3.6%%，环比降幅24%，市占率5.07%，行业第三，价降量未升是导致Q3 收入降幅扩大的基本原因。
    投行业务继续稳定军心。公司加强投行团队建设，加大业务拓展力度，取得超预期业绩。据wind 统计，公司定增小宇宙爆发，承销金额 209 亿强势夺得行业第二，环比增长243%，市场份额环比上升4.6 个百分点至6.51%；债券承销 575 亿元，排名行业第六，环比微增4%，继续保持在高位发力。
    海通国际-香港“公开发售之王”，持续深化海外布局。海通国际在港可称之为中资券商“老字号”，2007 年便扎根香港，2016 年IPO 发行承销数量和融资金额均排名在港投行第一，力压摩根士丹利、高盛等老牌外资券商；海通银行业务覆盖欧洲、美洲、南美洲和南亚等共11 个国家和地区，按并购项目数和交易金额计均为葡萄牙排名第一。业内领先的全方位的国际业务平台，极大提升公司业绩和国际影响力。
    维持公司强烈推荐评级。给予公司16 年PB 估值2 倍，我们看好公司基于：（1）公司业务结构均衡，各指标均处于行业前列；（2）海外业务表现傲视群雄，护航公司业绩。目标价20 元，对应空间23%。预计2016-17 年EPS为0.71 元和1.04 元。 风险提示：市场风险