点评：
    公司稳健经营，市场地位稳固。全行业126 家证券公司2016 年上半年实现营业收入1,570.79 亿元，同比下降52.47%；实现净利润624.72 亿元，同比下降59.22%。受市场环境影响，业内多家券商盈利出现不同程度下滑。但公司多年来坚持稳健经营，主要业务保持较好发展势头，在弱市背景下市场地位较为稳固。截至6 月末，公司总资产5,423 亿元，归属于母公司所有者权益1,051 亿元，行业排名第二。
    资管、经纪业务下降幅度较大。2016 年上半年，国内证券市场低位震荡态，市场人气持续低迷，股票基金成交量同比大幅下降，沪深300、中小板、创业板等三大指数均较年初下跌超过15%，行业竞争日渐激烈。这些因素导致公司资管业务、经纪业务收入与上年相比比下降64.65%、53.35%，相对于公司其他业务下降较快。
    直投、期货业务发展迅猛。传统业务业绩不断下滑的背景下，直投业务和期货业务保持较好的增长势头。截至6 月末，公司直投业务创收5.26 亿元，与上年相比增速高达99.93%，同时在营业收入中的比重也上升至9%，同比增加7.2 个百分点。公司上半年期货业务手续费收入4.25 亿元，同比增速51.69%；公司代理成交金额市场份额7.67%，较去年全年增加1.77 个百分点，其中上期所市场份额10.8%，中金所市场份额8.63%，期货业务市场地位进一步巩固。
    国际化布局成绩显著。公司多年来坚持集团化、国际化战略布局，今年上半年取得了显著成绩。2016 年上半年，境外业务实现利润总额4.23 亿元，在营业收入中占比7.7%。海通国际证券IPO 发行承销数量和融资金额均排名在港投行第一；股权融资家数和融资金额分列在港投行第二和第三。此外，海通银行开始进入整合期，有望推动跨境业务的协同发展。
    盈利预测及评级：我们预测海通证券2016 年、2017 年和2018 年分别实现营业收入255.01 亿元、336.20 亿元和379.30亿元；归属于母公司净利润分别为92.90 亿元、122.76 亿元和139.87 亿元，对应每股收益分别为0.81 元、1.07 元和1.22 元，维持公司“增持”评级。
    风险因素：交易量持续下跌风险和自营业务的波动性；准入门槛降低的风险，创新业务业绩不达预期。