2016Q3 收入 351.5 亿元（同比+15.1%），归属净利润-1.8 亿元（15Q3：-0.8 亿元）。公司预计 16Q4 扭亏为盈，实现归属净利润 0-0.5 亿元（15Q4：-2.3 亿元）。
    线上延续较高增长，实体店同店逐季改善。2016 年 1-9 月线上 GVM 518.7 亿元，同比+65.5%，自营 400.1 亿元（同比+ 62.8%），平台 118.5 亿元（同比+ 75.2%）。16Q3 线上 GMV 同比+ 45.1%（16Q2：68.0%），自营同比+44.2%（16Q2：68.0%），平台同比+ 47.6%（16Q2：+55.6%），三季度线上自营增速放缓主因期间促销活动较少及同期较高基数有关。测算 2016 年 1-9 月实体店收入 693.1 亿元，同比-4.3%，同店-3.2%，其中 Q3 实体店收入同比+3.3%，Q3 同店基本转正。1-9 月存货周转天数 45 天，较 15 年同期下降 2 天；因加快供应链融资（保理/小贷）业务发展，经营性现金流净额同比-346.3%，剔除该影响后同比+5.2%。
    实体店盈利、增值服务预期放量是拉动 Q4 预告扭亏重要原因。互联网思维革新下，实体店面净关店、品类/面积/库存优化，带动盈利能力回升是内生利润来源，物流、金融等进入发力周期贡献增量。2016 年 1-9 月净关店 72 家，截止9 月末门店 1566 家；新增苏宁易购服务站直营店 716 家，加盟店 740 家，已有 74.62%服务站实现单月盈利。Q3 云店及常规店的坪效同比提升 13.65%，同销售/管理费用率同-1.4/-0.3pcts。参考可比公司国美盈利水平（国美集团整体上市后剔除门店改造影响实体净利率约 2.0%~2.5%），预计苏宁线下实体店净利率将回升至 2.0%带动单季扭亏。2016 年 1-9 月社会化物流收入同比+411%，金融业务 GMV 同比+135%，Q4 旺季物流及金融再发力贡献增量利润。
    进入 Q4 旺季，预计线上延续 40%+较好成长，巨额现金在手生态圈进一步完善可期；进入 2017 年，预判“线上要规模、线下/服务赚钱”仍为主要战略，2018-19 年后有望形成稳定盈利。考虑去年 Q4 较高基数（15Q4 189 亿元 GMV同比+124.1%），预计今年旺季增速 40%+。2017 年预计线上业务占比达 45%，低毛利带来战略性亏损额扩大，同时理财利息/线下/服务赚钱减亏，双线盈利经历再平衡，预计 2018-19 年以后有望借助规模效应步入综合盈利周期。长期来看，猫宁合作核心在于数字商业的改造与应用，阿里大数据+苏宁供应链 C2B提升差异化产品比例及对小 b 及 c 端客户服务能力。
    风险因素。现金收益率不达预期风险；生态圈整合进程低于预期盈利预测、估值及投资评级。考虑未来可能的一次性收益，维持 2016-18 年EPS 预测 0.06/0.00/0.05 元，其中主业 EPS 分别为-0.07/-0.02/-0.04 元（2015年 EPS -0.08 元）。年底估值切换后价值低估更为明显：预计 2017 年实体店利润 20 亿元，给予 15x P/E 估值 300 亿元；线上 2017 年 800 亿元收入参考京东给予 1.0x P/S 估值 800 亿元；净现金约 300 亿元；维持目标价 15.0 元，重申“买入”评级。