考虑公司增发完成摊薄，下调公司2016-2018 年EPS：0.03（-0.03）/0.08（-0.02）/ 0.13（-0.02）元，维持目标价17.9 元，“增持”评级。
    线上继续保持高速增长，3C 品类快速增长，短期微亏符合市场预期。
    公司2016 上半年实现营收687.15 亿元，同比增长9.01%；扣非净利润-6.9 亿元，同比少亏7.85%；Reits 业务贡献净利润3.94 亿元（2015H1为10.22 亿元），归母净利润-1.21 亿元，EPS-0.01 元，符合市场预期。
    公司线上销售GMV327.6 亿元（+80.3%），自营256.31 亿元（+75.5%），平台71.26 亿元（+100%），均高于B2C 行业增速，线上高增长主要来自3C 品类高速增长。同时，公司线下门店总数1522 家（同比减少55 家），受经营面积减少影响，同店销售同比下滑4.38%。公司线上低毛利率销售占比提升，致毛利率继续下滑0.96 个百分点至13.62%，三项费用率控制得力，减少1.04 个百分点。展望全年，公司线上将继续低毛利快速扩张，金融服务盈利有望大幅提升。
    阿里巴巴定增落地奠定长期发展基石，物流、金融变现步入正轨。
    2016 年6 月完成向阿里增发募资292 亿元，增发价格15.17 元，目前仍倒挂近30%，安全垫充足。公司2016 中报物流仓储面积达478 万平米，全国快递点6267 个；苏宁金服重组后持有第三方支付、供应链金融、理财等11 项金融牌照；2016H1 物流、金融等其他业务收入、毛利均大幅增长，商业导流、服务变现模式逐步得到验证。
    风险提示：线上增长不及预期；亏损加剧；电商竞争加剧。