整体业绩符合预期。
    点评
    公司基本面良好，血制品业务增长平稳有力
    三季度公司血制品业务业务运行正常，业绩继续高速增长。其中华兰股份公司收入增长25%，重庆公司受益于新开分站和采浆量迅速上升，业绩增长50%。
    浆源方面，公司三季度重庆云阳和河南浚县浆站获批开始采浆，前期新开浆站不断成熟，单浆站采浆水平屡创新高，采浆量维持高速增长，我们预计今年有望突破1000 吨。在规模快速提升的同时，公司毛利率维持相对稳定，今年前三季度毛利率同比略升1%。同时公司仍在积极争取开拓新浆站，进一步提升血制品业务内生增长潜力。价格方面，国内血液制品市场维持景气行情，血制品价格调整利好血制品行业；市场方面，多个品种连续入围江苏、福建等多个省份采购，市场地位稳固。公司作为国内血液制品龙头，基本面全面优秀，业绩增长符合预期。
    产能方面，公司冻干车间已经完成扩建和设备安装，正在等待工艺验收，完成后将大幅提升公司凝血因子类产品的产能和收入。今年重庆公司凝血VIII 因子获得临床试验批文，凭借公司的深厚的技术积累和出色的研发及申报能力，我们认为重庆公司VIII 因子未来通过顺利通过临床和生产审批是大概率事件。华兰生物VIII 因子批签发规模位居行业第一，如重庆公司获批生产，将使重庆公司采集的血浆相关组分能够在本地进行生产，进一步提高公司市场竞争力和盈利能力。
    疫苗单抗业务战略清晰，在主业之外提供有益补充
    受山东疫苗事件影响，整个疫苗行业都受到冲击，公司疫苗业务前三季度估计合并亏损1055 万元。考虑到四季度的计提，我们预计全年在4000 万左右。疫苗业务整体体量较小，对公司业绩拖累有限。公司疫苗业业务拥有丰富的研发梯队储备和完整的冷链运输能力，随着新产品的上市摊薄成本和行业流通格局洗牌公司物流优势凸显，疫苗业务有望迎来增长契机。
    至今年三季度，我们估计基因公司合并亏损830 万元，与去年同期基本持平，预计未来较长时间单抗业务仍将处于研发投入阶段。公司参股公司华兰基因正在研发的四大重磅单抗品种——阿达木单抗、曲妥珠单抗、贝伐单抗、利妥昔单抗均已提交临床申请，其中曲妥珠单抗和贝伐单抗已经获得临床批文。此外研发第二梯队尚有德尼单抗、帕尼单抗、伊匹单抗等。国际单抗药物市场空间极大，四大重磅单抗年销售额均在百亿美元级别，而国内市场仍在开发之中，规模十分有限，预计华兰全面且及早的布局将为公司在单抗药领域赢得先发优势，在未来形成新的增长点。
    投资建议和盈利预测
    公司作为国内血制品龙头，内生增长能力极其优秀，我们预计其采浆规模有望重回国内龙头，今年前三季度公司收入高速增长也主要来源于15年以来的采浆量迅速提升；同时随着公司招标陆续开始执行和价格调整逐渐兑现，由价格带来的额外弹性将在四季度和明年开始显现。我们看好公司继续维持高速健康的业绩增长，打造质与量兼具的国内血制品领先企业。
    我们调整预测2016-2018 年EPS 0.884、1.139、1.433 元，对应当前股价PE 41 倍、32 倍、25 倍。考虑采浆量高增长在业绩上的反应有一定延后效应，公司未来两年的业绩增长确定性较高，维持“买入”评级。
    风险提示采浆成本上升；浆站获批收紧