母公司方面前三季度实现营业收入8.43亿元，同比增长25%，归母净利润4.31亿元，同比增长30%；这比其上半年营收和净利润增速分别提高6pp和8pp。母公司业绩增速大幅提高是今年血液制品量价齐升在公司业绩上的进一步兑现。由此我们分析由于每年9月份是公司流感疫苗销售高峰，但今年由于疫苗行业整体影响，招标采购滞后，导致疫苗销售期拖长，有一部分疫苗收入将在10月体现，因此合并报表口径下收入端增速同比放缓。采浆量方面，公司1-8月采浆计划顺利完成，8月河南浚县浆站、重庆云阳浆站正式开始采浆，我们认为公司按此进度今年完成千吨采浆是大概率事件，为明年业绩持续高增长奠定基础。
    2.行业逐步回暖，公司疫苗业务受影响有限
    从其他疫苗上市公司三季度情况来看，行业整体已步入回暖轨道，终端销售在6月重新开始，多省份已出台招标办法。公司流感疫苗主要在三季度销售，受影响有限。四川省已执行的招标价格较之前的出厂价有所提高，但推广配送工作需要生产厂家自己承担，公司拥有强大的血液制品业务，已具备能够覆盖县级的冷链设备，有望提高疫苗利润空间。长期看，公司疫苗产品储备丰富，AC多糖和小儿乙肝疫苗申报生产文号；成人乙肝、狂犬、四价流感疫苗三个品种已完成临床试验。公司通过WHO预认证积极开拓国际市场，一方面降低国内疫情波动对疫苗公司业绩的影响，另一方面国际认证也是在国内推广销售最好的广告。
    3.单抗打开公司长远发展空间，临床进展加快
    基因公司单抗研发进展顺利，曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗、阿达木单抗于2014年申报临床，目前曲妥珠单抗、贝伐单抗已取得临床试验批件，有望尽快实施临床试验，从时间节点上判断，其他几个品种也有望尽快拿到临床批件，加快推进研发进展。公司平原新区单抗产业园一期10000L生产车间已于6月底交付使用，一方面可以满足公司自己生产需求，另一方面柔性生产组合可满足不同客户代工需求。
    4.盈利预测及投资建议：
    我们一直看好公司作为血液制品龙头的内生动力，采浆量高增长叠加产品结构优化，未来凝血因子类产品放量增厚公司业绩。我们预计16-18年公司EPS对应新股本为0.84元、1.14元、1.45元，对应目前股价PE为44X、33X和26X，维持"强烈推荐"投资评级。
    5.风险提示：
    采浆不达预期，血液制品提价不达预期，疫苗销售不达预期。