从收入端来看，收入增速略有回落，第三季度收入增速为21%，主要原因在于疫苗流通行业整合导致销售受到影响，疫苗收入为负增长拖累收入增速。从利润端来看，在疫苗出现下滑的情况下，扣非后增速为33%，与中报基本持平，主要是因为血制品量价齐升带来业绩高增长。母公司河南公司实现收入8.4 亿元（+25%）、净利润4.3 亿元（+30%），重庆公司在2014 年以来获批了多个新浆站和分站，采浆量增速更高，利润增速会更高。从盈利能力来看，由于低毛利率的疫苗主要在三季度销售，综合毛利率和净利率与中报相比有所下降，但由于血制品提价且占比提升，同比分别提升0.95pp 和1.58pp。期间费率与2015 年三季报基本持平为15.31%。
    浆站有望陆续获批，血制品可能迎来新一轮提价。2014 年以来公司共获批了3个浆站和6 个分站，预计2016-2018 年期间河南和重庆每年各批准至少1 个浆站，随着这些浆站逐步进入运营高峰期，采浆量将迎来高速增长，预计2018 年采浆量将突破1500 吨，3 年复合增速不低于28%。2015 年6 月药品最高零售价取消之后，血制品由于供需严重失衡（2015 年全国采浆量仅5900 吨但需求不低于12000 吨），销售价格提升。2015 年底白蛋白和静丙等大品种陆续提价10%左右，2016 年7 月起凝血酶原复合物在福建省的中标价提升36%。近期观察到广西和江西的血制品报价进一步提升，白蛋白、静丙等品种的价格基本上都有所提升，如能转化为最终的中标价，很可能迎来新一轮的血制品提价，推动公司业绩高增长。
    盈利预测与投资建议。预计2016-2018 年EPS 分别为0.88 元、1.17 元、1.54元，对应PE 分别为42 倍、32 倍、24 倍。考虑到血制品量价齐升带来的业绩高增长，维持“买入”评级。
    风险提示：血制品行业政策或发生变动的风险；浆站获批进度或低于预期的风险；血制品提价进度或不及预期的风险；新产品开发或低于预期的风险。