公司第三季度实现营业收入 5.50 亿元，同比增长 21.20%；归属上市公司股东净利润为1.97 亿元，同比增长 31.72%；扣非后归属母公司净利润为 1.89亿元，同比增长 33.34%。公司受疫苗业务拖累，营业收入增速低于净利润增速，高毛利血制品业务推动公司整体业绩快速增长。
    从第三季度以及前三季度整体情况来看，公司业绩增速都保持在30%以上，符合我们之前的预期。公司存货较中报增加预计全年将维持快速增长态势。
    毛利率略微提升，费用率有所下降。报告期内，公司销售毛利率为 61.52%，同比上升了 0.95 个百分点；销售净利率为 43.10%，同比上升了 1.58 个百分点。预计是因为公司产品结构调整以及部分血制品价格上升所致。公司销售费用率为 3.66%，同比下降 0.22个百分点；管理费用率为 13.09%，同比下降 1.44%；财务费用率为-1.44%，同比上升 1.14 个百分点。
    新浆站投入运营，全年采浆量 1000 吨可期。公司在重庆获批的 6个分站，有 5 个分站于去年下半年陆续开始采浆，另一个云阳分站也与今年下半年开始运营。目前重庆单采浆分站运营时间尚短，还处于快速成长期，重庆分公司采浆量将继续保持快速增长，拉动公司整体采浆量增长，全年完成 1000 吨的采浆量是大概率事件。同时公司未来几年有望在河南、重庆地区继续获批新浆站，维持公司采浆量的持续增长。
    盈利预测。预计公司 2016-2017 年 EPS 分别为 0.83 元、1.08 元，对应目前股价 PE 为 45X、34X。公司采浆量持续上升，随着新浆站的陆续开采，公司采浆量将维持高速增长态势，今年采浆量达 1000 吨是大概率事件；血制品继福建省提价后，还有望在其他省份实现提价。疫苗行业短期整体承压，长期看公司疫苗国际化布局。公司为医药行业少有的资源稀缺性标的，给予公司 2017 年 40-43 倍 PE，合理区间为 43.2 -46.4 元，维持“推荐”评级。
    风险提示。采浆量不及预期；疫苗业务亏损持续增大。